Pourquoi acheter une action au bon prix est important

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🗄️ Au sommaire de cette édition

1. Communication

2. Pourquoi acheter une action au bon prix est important : … même pour les plus belles actions. En bonus, je te partage aussi mes prix cibles pour LVMH, L'Oréal et Hermès après leur dernière publication

📣 Communication

Dans les deux dernières éditions, j’avais fait un sondage pour savoir quelle entreprise de l’industrie du luxe vous intéressez le plus pour un futur dossier.

D’ailleurs, si tu ne l’as pas lu la newsletter sur le luxe, je te la recommande chaudement ⤵️ 

La semaine dernière, je vous disais que Ferrari challengeait sérieusement LVMH. Ce n’était que temporaire, le conglomérat de Bernard Arnault a largement repris la tête, ce qui ne me surprend pas du tout.

Du coup, l’édition sur LVMH sera publiée certainement dans 2 semaines, le 25 février.

Vous avez été 217 personnes à voter à ce sondage. Merci à tous ceux qui ont laissé leur avis. Je note le fort intérêt pour cette industrie ainsi que pour les entreprises Ferrari et Hermès que je traiterai sans aucun doute dans cette newsletter.

Aussi, je veux rappeler que j’ai mis en place un programme de parrainage avec des récompenses à gagner. Merci beaucoup pour ton aide, ça m’aide beaucoup à développer cette newsletter 😁 

Pourquoi acheter une action au bon prix est important

Quand on débute en Bourse, l'erreur principale à éviter est la tentation de spéculer sur des valeurs douteuses comme les penny stocks (actions à moins d’1€) ou sur des actions de mauvaise qualité (Atos, Orpea…).

Ce n'est bien sûr pas la seule erreur fréquente quand on débute.

Puis, lorsqu'un investisseur commence à s'intéresser aux actions de qualité, il peut croire être à l'abri des erreurs d'investissement. Si tu souhaites comprendre ce qu'est une action de qualité, c’était le sujet de l'édition #26.

Je vois souvent des investisseurs se ruer sur Air Liquide ou LVMH, à chaque baisse, avec l'argument classique : "De toute façon, elle sera plus haute dans 5/10 ans."

Pour moi, c’est une grosse erreur car le prix d'achat est primordial. Je t'explique pourquoi dans cette édition.

🎁 En fin d’édition, je te donne aussi mes prix cibles réactualisés pour L'Oréal, Hermès et LVMH après la publication de leurs résultats 2023.

Les bases de la valorisation

Personne ne considère comme une bonne affaire d'acheter un appartement à Paris à 20000€/m², quel que soient ses atouts et le quartier, sauf cas d'exception relevant plutôt d'une logique de luxe.

Pour une action, le principe est le même. Même les plus belles actions ne s'achètent pas à n'importe quel prix.

J’ai déjà abordé le sujet de la valorisation dans l'édition #31. L'objectif aujourd'hui n'est pas d'entrer dans les détails des méthodes de valorisation, mais de souligner son importance. Pour cela, reprenons une formule de base :

Prix de l’action = Bénéfice Par Action (BPA) * Price-Earning Ratio (PER)

En résumé, le prix d'une action correspond au bénéfice net, divisé par le nombre d'actions, multiplié par un multiplicateur appelé PER.

Pour qu'une action prenne de la valeur, il faut que :

• Le BPA augmente, ou

• Le PER augmente, ou

• Les deux

Les entreprises cotées publient leurs résultats quatre fois par an. En dehors de ces périodes, le BPA reste inchangé.

Or, le prix des actions varie quotidiennement. Pourquoi ? Pour deux raisons principales :

• Les anticipations de résultats : Les investisseurs anticipent les résultats. En fonction de l’actualité, ils ajustent leurs prévisions. Par exemple, si une information sort sur le fait que les ventes du nouveau Apple Vision Pro sont meilleurs que prévues. C’est exactement ce qu’il se passe actuellement avec Nvidia, quasiment tous les jours.

• Expansion/contraction des multiples tels que le PER. C’est le principal moteur des fluctuations des cours. Pour utiliser une analogie immobilière, c'est comme si le prix/m² changeait plusieurs fois par jour. Par exemple, voici l’évolution du PER de Meta, maison mère de Facebook et Instagram.

Lorsque le PER d'une action passe de 10 à 30, en supposant un BPA constant, le prix de l'action a triplé. Généralement, une hausse du PER s'accompagne d'une amélioration des résultats.

Pourquoi le prix est important même pour une action de qualité

Lorsqu'on fait du stockpicking, l'objectif est de surperformer l'indice de référence, que ce soit le S&P 500 pour un portefeuille américain ou le CAC 40 pour un portefeuille français (cf cette édition). 

Lors de l'achat d'une action, il est crucial de se demander "Est-ce que je pense battre le marché à ce niveau de prix ?" plutôt que simplement "est-ce que je pense que l'action sera plus haute dans 5-10 ans".

Si je vais encore plus loin dans le raisonnement, si le potentiel de gain est inférieur à 3%, autant aller sur les livrets.

En conséquence, une fois qu’on a identifié une action qu’on veut ajouter à son portefeuille pour le long terme, il faut calculer son rendement attendu en fonction du prix d’entrée et d’un horizon de temps défini.

Bien sûr, pour cela, il faut faire des hypothèses. Mais l’investissement étant un “pari” sur l’avenir, cela implique naturellement de s’appuyer sur des suppositions.

Prenons LVMH comme exemple pour une performance annuelle moyenne souhaitée de 10%/an. Comment déterminer le prix d'achat idéal ?

Pour estimer le prix futur de l'action dans 5 ans, reprenons la formule Prix de l’action = BPA x PER.

En supposant une croissance annuelle du BPA de 10% pour LVMH, le BPA dans 5 ans serait de 48,85.

Concernant le PER, il est actuellement de 26. Dans le scénario assez conservateur où il serait de 20 dans 5 ans, on obtient un prix futur de l'action de 977€.

En achetant LVMH au prix actuel de 807€, la performance annuelle, en ne comptant que la plus-value, serait de 3,9%/an.

En ajoutant un rendement en dividende d'environ 1,8%/an, la performance totale, dividendes inclus, s'élèverait à 5,7%/an.

Pour atteindre un rendement de 10%/an avec ces hypothèses, il faudrait acheter l'action à 659€, ce qui était son prix il y a peu.

Bien sûr, chacun ses hypothèses et dans les faits, comme je l’avais expliqué précédemment, je prends toujours deux scénarios, ce qui me crée une fourchette.

Si tu veux jouer avec les hypothèses, je partage ce petit simulateur à la fin de la newsletter.

Précision : Cet exemple est uniquement à titre illustratif, ce n’est pas ma valorisation cible (j’en parle plus bas). On peut changer le BPA, par le FCF/action ou tout autre ratio en fonction des cas. C’était plus simple de parler de bénéfice ici car ça parle au plus grand nombre mais je rappelle que cet indicateur a aussi ses limites. Je suis personnellement un grand adepte du DCF inversé.

La marge de sécurité

Dans la pratique, il est impossible de prédire avec certitude la croissance d'une entreprise. On pose des hypothèses basées sur des études de marché, de l'historique de l'entreprise…

Le taux de 10% que j'ai utilisé comme hypothèse de croissance du BPA représente un scénario médian, ni trop optimiste, ni trop pessimiste. Mais peut-être que l’entreprise va traverser une période difficile prochainement. Personne ne peut le prédire.

Pour maximiser ses chances de surperformer le marché, Benjamin Graham et son disciple, Warren Buffett, mettent en avant le concept de marge de sécurité.

Cela consiste à envisager un scénario plus pessimiste ou à fixer un prix cible 5 à 10% inférieur au prix équilibré. Dans l'exemple mentionné, cela nous amènerait à un prix entre 590 et 620€ environ.

La marge de sécurité ne garantit pas le succès de l'investissement. Cependant, comme il est difficile de prédire les bénéfices futurs d'une entreprise, la marge de sécurité sert à se donner une marge de manœuvre si tout ne se passe pas comme prévu..

En tant qu’investisseur, je cherche à prendre des hypothèses réalistes, l’idée n’est pas de ne jamais rentrer sur le marché, mais de maximiser mes chances de surperformer.

Si l'entreprise surpasse les attentes, ce qui est tout à fait possible, alors les retours sur investissement seront amplifiés. C'est ce principe qui sous-tend la performance à long terme : la présence dans le portefeuille d'un nombre limité de supers gagnants, comme discuté dans l'édition "Comment battre les ETF".

Coût d’opportunité et biais d’ancrage

C’est sûr qu’on ratera des opportunités et qu’en intervenant comme ça sur les marchés, il faut être patient (ce qui n’est pas évident tous les jours).

Par exemple, j’ai beaucoup attendu LVMH autour de 605-610€, qu’on ne reverra probablement pas.

Surtout, en actualisant les données lors des publications, on peut être amené à acheter plus cher plus tard et “regretter” de ne pas avoir acheté plus tôt.

Si j’avais su en avance la publication de LVMH, j’aurais largement été acheteur autour de 680€, mon nouveau prix cible (j’en parle plus bas). Mais n’ayant pas d’informations d’initiés, ça aurait été comme jouer à la roulette.

Le concept important à comprendre ici est le coût d'opportunité. Autrement dit, qu’est ce qu’on perd à faire un choix au lieu d’un autre ?

Par exemple, était-il judicieux d'acheter Adyen à 1350€ l'année dernière ? Ou était préférable d’acheter des GAFAM à des valorisations attractives ?

Alors oui, acheter Adyen à 1350€ l’année dernière aurait été gagnant (malgré la forte volatilité) mais je trouve le dossier plus intéressant aujourd’hui, même s’il est plus cher, car les données et perspectives sont meilleures.

Cela illustre un biais psychologique auquel on est tous confronté : le biais d'ancrage, qui nous fait considérer le prix de manière absolue, alors qu’il est relatif aux données et perspectives.

Acheter LVMH à 800€ dans un an pourrait s'avérer plus avantageux, selon les chiffres et perspectives, que de l'acheter à 680€ il y a quelques semaines.

De plus, une action peut se situer à son plus haut historique et présenter une valorisation attractive. Selon les hypothèses, Nvidia a pu être considérée comme attrayante ces derniers mois, même proche de ses plus hauts. Il ne faut pas toujours attendre des baisses significatives pour avoir une marge de sécurité.

Certes, les baisses et krachs multiplient les opportunités, mais en cherchant bien, on en trouve toujours. Rien que cette semaine, malgré l'euphorie générale sur les marchés, j'ai ajouté une position à mon portefeuille que je considère à un prix intéressant.

Quelles cibles pour LVMH, Hermès et L’Oréal après leur publication ?

En octobre, j’avais partagé mes prix cibles sur LVMH, Hermès, L’Oréal et Air Liquide (qui ne m’intéresse pas). Pour rappel, voici ce que j’avais ⤵️ 

Après les publications de l’année 2023 qui viennent de tomber pour Hermès, L’Oréal et LVMH, j’ai réactualisé mes prix cibles.

Voici ce que ça donne maintenant :

L'Oréal reste, à mon avis, largement survalorisée malgré ses qualités indéniables. Je m’y intéresserai autour de 350€.

En ce qui concerne les actions du luxe, ma préférence va à Hermès, pour lequel je serais prêt à investir plutôt au niveau du scénario équilibré. Avec son business model et son positionnement dans l'ultra-luxe, Hermès présente une excellente prévisibilité de ses futurs résultats, réduisant ainsi le risque de déception (bien que cela reste possible).

LVMH pourrait m'intéresser entre 670 et 680€, bien que je doute que ces niveaux de prix soient atteints avant la prochaine publication des résultats. Cependant, au-dessus de ces prix, je considère qu'il y a de meilleures opportunités à saisir sur le marché.

Conclusion

Pour conclure, il est important de rappeler que, même si la performance d’un investissement à long terme repose principalement sur la croissance des résultats et la rentabilité des capitaux investis, ces éléments concernent l'avenir et sont donc, par nature, hypothétiques.

A contrario, le prix d’achat est la seule variable que l’on maîtrise.

S’il faut retenir une seule chose de cette édition , c'est celle-ci : avant d'acheter une action en tant qu'investisseur à long terme, demande-toi quelles sont les hypothèses que cela sous-entend pour ton prix d’achat.

Je déconseille donc fortement l'achat régulier d'une action (DCA, Dollar Cost Averaging) sans prendre en compte la valorisation, même pour les actions de qualité.

L'objectif dans l'investissement à long terme n'est pas de briller mais de durer. On peut réussir des coups, avoir l'impression de rater des opportunités à court terme, mais il est essentiel d'avoir un processus réplicable. Cela distingue la chance de la stratégie.

Le marché sera toujours là demain et offrira toujours des opportunités. Par exemple, en juin 2022, Hermès s'est négocié à moins de 1000€, ce qui semblait impensable quelques mois auparavant.

Pour finir, si tu veux le petit Excel pour simuler le prix cible que j’ai utilisé pour l’exemple de LVMH plus haut, tu peux me le demander en répondant à cette newsletter ;)

On arrive à la fin de cette édition. Comme d’habitude, n’oublie pas de laisser un petit vote au commentaire ci-dessous pour me dire ce que tu en as pensé, ça m’aide beaucoup 😊

Si tu as des questions, n’hésite pas à les poser. J’y répondrais avec plaisir. Tu peux répondre à ce mail ou me contacter directement à [email protected]

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Passe une excellente semaine et à dimanche prochain 😊

Bourseko

Disclaimer : Je ne fais que partager mon expérience, je ne suis pas conseiller en investissement. Ces informations sont purement informatives et ne constituent en aucun cas un conseil en investissement. Dans tous les cas, je t’invite à systématiquement faire tes propres recherches.