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1. Robertet

2. Monster Beverage

3. Autozone

4. Accenture

5. Costco

Notre philosophie d’investissement

Cette semaine, contre toute attente et après des mois de baisse, l’action LVMH a enregistré une hausse spectaculaire de près de 20%. Personne ne s’y attendait et cette augmentation soudaine a surpris tout le monde.

Le déclencheur de cette hausse est l’annonce d’un plan de relance économique en Chine, un marché clé pour le groupe de Bernard Arnault. Evidemment, cette information et son timing étaient impossibles à prévoir.

Ce rebond a lieu dans un climat de pessimisme généralisé, que ce soit chez les investisseurs institutionnels ou particuliers, notamment sur les réseaux sociaux. Beaucoup attendaient que l’action baisse encore et encore.

Pour nous, cet épisode montre, une fois de plus, que chercher à “timer” ou anticiper les mouvements court terme des marchés financiers est à la fois inutile et contre-productif.

Nous réalisons d’ailleurs que nous n’avons jamais pris le temps d’exposer clairement notre philosophie d’investissement.

Dans cette 74ème édition de la newsletter, nous allons revenir sur notre approche d’investissement.

1 - Investir sur les actions de qualité

La base de notre philosophie d’investissement repose d’abord sur le fait d’investir dans des actions de qualité.

Comme déjà mentionné dans cette newsletter, ces actions se distinguent par plusieurs caractéristiques clés :

• Des entreprises avec une croissance régulière de leur chiffre d’affaires et des perspectives solides.

• Des marges supérieures à celles de leur industrie, soutenues par de forts avantages compétitifs.

• Une allocation du capital efficace qui génère des rendements élevés.

• Un bilan financier solide qui permet de traverser les périodes de turbulences économiques

Rien de révolutionnaire ici, nous sommes bien d’accord. En réalité, si quelqu’un ne connaissait rien à la Bourse, il dirait probablement qu’il investirait dans des entreprises en croissance, rentables et peu endettées. Cela semble évident.

Cependant, une fois plongé dans l’univers boursier, il est facile de se laisser séduire par la spéculation et être tenté par :

• Des entreprises en difficulté qui, en cas de retournement hypothétique, pourraient générer des gains rapides.

• Des biotechs promettant de révolutionner le monde, mais qui ont une infime chance de succès.

• Une volonté d’exploiter la volatilité en essayant de timer le marché, pensant qu’on peut anticiper les fluctuations à court terme.

Pourtant, toutes les études montrent que timer le marché est presque impossible et qu’il est statistiquement plus probable de perdre que de gagner en suivant cette stratégie.

C’est pourquoi notre deuxième pilier d’investissement est l’horizon long terme.

2 - Investir à long terme et se concentrer uniquement sur les fondamentaux

Lorsqu’on évalue une décision d’investissement, nous sommes convaincus qu’il faut la penser sur plusieurs années, et non sur quelques mois.

Quand on achète un bien immobilier, on ne cherche pas à savoir si on a fait une plus-value quelques mois après l’achat. Alors, pourquoi en Bourse, devrait-on juger un investissement en regardant si, après quelques jours ou semaines, on est déjà dans le vert ?

Cette manière de penser alimente l’idée fausse que la Bourse serait un casino. Or, pour rappel, les marchés financiers sont volatiles à court terme, mais à long terme, les cours suivent toujours la trajectoire des bénéfices par action et du Free Cash Flow par action.

C’est pourquoi nous focalisons notre analyse sur l’évolution de ces indicateurs à long terme, et non sur les fluctuations du cours à court terme.

Nous pensons que beaucoup d’investisseurs commettent l’erreur de juger la santé d’une entreprise uniquement à travers les variations du prix de son action.

De notre côté, nous essayons de toujours faire l’inverse. Si une action baisse alors que la thèse d’investissement reste intacte, tant mieux : cela offre l’opportunité de renforcer à bon compte.

En effet, la Bourse est probablement le seul endroit où, lorsqu’il y a des soldes, les acheteurs fuient.

Prenons l’exemple d’Adyen, une entreprise que nous apprécions. En 2021, tout le monde l’adorait, mais en 2023, beaucoup l’ont boudée, alors que ses fondamentaux s’étaient améliorés et qu’elle suivait parfaitement le plan annoncé par son management.

Le marché oscille souvent entre excès d’optimisme et excès de pessimisme. De notre côté, nous préférons profiter du pessimisme du marché pour être bien positionnés quand l’optimisme revient.

Bien sûr, cela demande souvent de la patience. Mais cette patience est précisément notre plus grand atout en tant qu’investisseurs particuliers, un luxe que les gérants professionnels n’ont pas car ils sont soumis à des objectifs court terme.

C’est aussi pour cela que le stock-picking reste pertinent pour les investisseurs particuliers. C’est d’ailleurs pour cette raison qu’exclure le stock-picking pour les particuliers en citant l’étude SPIVA n’a pas de sens.

3 - Ne pas surpayer mais ne pas tomber sur la suroptimisation

Bien sûr, l’idée n’est pas d’acheter à n’importe quel prix, même pour d’excellentes entreprises.

En 2021, par exemple, les marchés étaient à des niveaux très élevés, rendant l’achat de bonnes actions à des prix raisonnables difficile. Cela concernait par exemple LVMH, qui atteignait des prix exorbitants pour la situation de l’époque.

Aujourd’hui, certaines belles entreprises sont encore trop chères, comme Costco, par exemple.

Cependant, il est essentiel de ne pas chercher à entrer au point bas ou au prix parfait. Le risque, en essayant de faire cela, est de ne jamais investir dans des valeurs de qualité, et à long terme, cela peut coûter très cher.

Prenons LVMH : à 600 euros, l’action nous semble correctement valorisée selon notre thèse d’investissement. Certes, elle peut encore baisser à court terme, mais sur le long terme, ce prix permet, selon nous, de réaliser une très bonne performance.

Rentrer à une valorisation intéressante sans chercher à suroptimiser l’entrée permet aussi de profiter des surprises positives. Par exemple, la bonne nouvelle de jeudi sur LVMH a eu un impact significatif sur la performance à long terme.

Essayer de trouver un point d’entrée parfait est impossible sur le plan fondamental, car trop d’hypothèses sont en jeu. Bien sûr, LVMH pourrait descendre à 400 ou 500 euros, offrant ainsi une marge de sécurité encore plus significative, ce qui serait une excellente opportunité (et en aucun cas un malheur pour notre portefeuille).

Nous apprécions cette citation de François Rochon qui résume parfaitement notre vision 👇