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Les mouvements des super investisseurs

Dans cette newsletter, nous revenons sur les mouvements des meilleurs investisseurs du monde au premier trimestre 2025. Comme chaque trimestre, c’est un exercice que nous apprécions particulièrement, car il nous permet de découvrir de nouvelles pépites mais aussi de nourrir notre réflexion.

Allons-y 👇🏻

1️⃣ Terry Smith - Fundsmith 🇬🇧

Terry Smith reste l’un des gérants les plus respectés au Royaume-Uni. Il applique une approche simple et rigoureuse : acheter de belles entreprises, éviter de surpayer et ne rien faire ensuite.

Son fonds, Fundsmith, se concentre sur des sociétés de très haute qualité, qui déploient leur capital de façon efficace, avec un pouvoir de fixation des prix élevé et une croissance durable. Il évite les allers-retours inutiles et laisse le temps faire le travail, préférant laisser les entreprises composer sur la durée.

Après plusieurs années de sous-performance relative, qui ont provoqué des sorties de capitaux, le premier trimestre 2025 marque un possible point d’inflexion, avec une réallocation du portefeuille. On peut notamment observer des allégements sur certaines positions historiquement gagnantes👇

➕ Achats Notables : Terry Smith a fortement augmenté ses participations dans plusieurs dossiers comme Zoetis, Texas Instruments ou encore Qualys.

Par ailleurs, il est intéressant de noter que Smith a profité de la baisse du début d’année, pour rentrer sur l’un des plus beaux dossier du secteur des logiciels, Intuit.

➖Réductions / Sorties

Il y a eu plusieurs réductions significatives (Visa, Mastercard, Home Depot..) reflétant avant tout une gestion active de la taille des positions et du cash.

Néanmoins, la grande nouvelle de cette publication est la sortie complète de Terry Smith de PepsiCo, après un exercice 2024 difficile et un parcours boursier qui ne laisse pas entrevoir de retour vers les plus hauts, l’incitant à abandonner cette position malgré une détention depuis 2013.

2️⃣ Warren Buffett - Berkshire Hathaway 🇺🇸

Sur ce premier trimestre de l’exercice 2025, l’Oracle d'Omaha continue de façonner son portefeuille avec une vision à long terme, teintée d'une certaine prudence avec notamment plus de 300 milliards de dollars en trésorerie 👇

Voici les principaux points qu’on retient de cette mise à jour du portefeuille de Berkshire Hathaway :

⛩️ Japon à l'honneur : Même si ce n’est pas affiché sur la capture d’écran, Warren continue à détenir des participations importantes dans les maisons de commerce japonaises : Mitsubishi, Mitsui & Co, Marubeni, Sumitomo et Itochu

Clairement, on a peu de doute que Berkshire continuera à conserver ces positions sur les prochaines décennies et cela montre qu’ils sont aussi capable d’investir au delà des Etats-Unis en cas d’opportunité intéressante.

🏦 Réduction sur Bank of America : Berkshire Hathaway a continué à réduire sa participation sur Bank of America permettant à Coca-Cola de monter sur le podium du portefeuille.

⚡️ Warren continue d’apprécier les pétrolières : Tandis que le prix du baril de pétrole continue à chuter, Buffett a continué à renforcer sa position dans Chevron et surtout dans Occidental Petroleum où il détient maintenant 27% du capital.

🍎 De moins en moins de pomme : Apple reste la plus importante position, mais Berkshire a continué à céder des actions ce trimestre.

Par conséquent, Apple est passé de 51% du portefeuille au deuxième trimestre 2023 a seulement 25,8% sur ce premier trimestre 2025.

💰 Trésorerie : Et puis comme vous avez déjà du le voir, Berkshire détient un matelas très confortable de plus de 347 milliards de dollars pour passer à l’achat en cas de baisse des marchés plus prononcée.

3️⃣ Bill Ackman – Pershing Square Capital 🇺🇸 

Bill Ackman est un investisseur activiste de premier plan, connu pour ses paris audacieux et ses fortes convictions. Avec Bill, c’est soit un échec cuisant (comme sur Netflix ou Universal Music) soit une franche réussite comme sur Google, Chipotle ou encore Mcdonald’s.

Néanmoins, ce qu’on ne peut pas retirer à Bill Ackman, c’est que ses paris sont souvent le fruit d'une analyse approfondie d'entreprises sous-évaluées, avec un plan clair pour débloquer la valeur.

Voici son portefeuille actuel, auquel il faut rajouter Nike où il détient toujours des options👇

 ➕ Achats Notables

Uber (18,5%) : L'entrée d'Uber, en tant que plus grosse position, est le fait le plus marquant du premier trimestre 2025.

C'est un pari audacieux sur le secteur de la mobilité et de la livraison, suggérant qu'Ackman voit une sous-évaluation significative et un potentiel de croissance durable. Nous en parlions dans cette newsletter en février ⤵️ 

Brookfield Corp. (18%) : L'augmentation de l'exposition à Brookfield, déjà présente dans le portefeuille, démontre la confiance d'Ackman dans la stratégie de gestion d'actifs alternatifs de Brookfield.

Par ailleurs, comme on aura l’occasion de le voir, il est loin d’être le seul optimiste sur ce dossier 👀

Hertz (0,5%) : Encore un défi que pourrait relever Bill Ackman en tant qu’investisseur activiste. En connaissant son parcours, aucun doute qu’il mobilisera tout son réseau pour relancer Hertz en améliorant la gestion de l’entreprise.

➖Réductions / Sorties

Réduction sur Hilton (5,7%) : La réduction de moitié de la position d’Hilton reflète une prise de bénéfices après un triplement de la valeur depuis son investissement initial, probablement pour réallouer le capital vers d’autres convictions, comme Uber.

🌶️ Chipotle : Concernant, la légère réduction de la participation dans Chipotle, cela s’expliquait avant tout par une gestion de la taille de la position, et surtout un dossier qui reste très fortement survalorisé à plus de 45 fois ses bénéfices de l’exercice 2025..

4️⃣ Chuck Akre – Akre Capital 🇺🇸

Le style d'investissement d'Akre est centré sur la recherche d'entreprises de "qualité supérieure" capables de réinvestir leurs bénéfices à des taux de rendement élevés, générant ainsi un effet de "compounding" sur le long terme.

Les principales positions sont Mastercard, O'Reilly, Moody's, et Visa illustrent cette approche. Ce sont des entreprises avec de solides Moat, des flux de trésorerie prévisibles et des perspectives de croissance stables.

C’est d’ailleurs des dossiers que nous suivons régulièrement dans le Club Bourseko.

➕ Achats Notables : Akre a légèrement augmenté sa participation dans seulement 3 titres au T1 2025.

Comme Ackman, on note le renforcement sur Brookfield Asset Management, malgré la forte hausse du titre. Cela illustre sa confiance dans ce leader de la gestion d’actifs alternatifs.

Autre mouvement notable : l’augmentation de 10,1 % sur Airbnb, opérée juste avant la Summer Release et que nous évoquions la semaine dernière dans la newsletter ⤵️ 

➖ Réductions / Sorties : Le mouvement le plus marquant du trimestre reste la réduction de 53% sur American Tower, géant des infrastructures télécoms. Cette baisse intervient probablement après une belle performance boursière depuis le début d’année. Chuck Akre allège également ses expositions sur Mastercard, Moody’s et KKR.

Nous avions été étonnés de le voir entrer dans American Tower, une entreprise qui s’écarte de ses critères, notamment en termes de croissance et de flux de trésorerie.

Ce qui nous plaît chez Akre, c’est sa capacité à concentrer son portefeuille. En effet, ses 10 principales positions représentent 94,6% de son portefeuille, ce qui démontre une connaissance approfondie des entreprises qu’il détient.

5️⃣ Francois Rochon – Giverny Capital 🇨🇦

François Rochon adopte une approche d’investissement centrée sur la qualité. Il ne cache pas être très inspiré par Warren Buffett et Peter Lynch. Ainsi, il privilégie les entreprises avec de solides avantages concurrentiels, un management compétent et un retour sur capital élevé, avec pour objectif de les conserver pendant plusieurs décennies.

Berkshire Hathaway reste la principale position de Giverny Capital, représentant près de 10 % du portefeuille. On retrouve ensuite plusieurs dossiers de grande qualité comme Meta, Ametek, Heico ou encore Progressive, un des leaders de l’assurance automobile aux États-Unis.

➕ Achats notables : Renforcement marqué de Kinsale, Medpace et Arista Networks.

Le mouvement le plus marquant du T1 2025 reste probablement le renforcement important dans Kinsale. En effet, Rochon agit souvent lorsque les valorisations lui paraissent attractives. Le fait qu’il achète même à des niveaux de valorisation “élevés” indique qu’il perçoit un potentiel de croissance à long terme important.

De notre côté, Kinsale reste l’une de nos convictions fortes, grâce à son agilité et sa position unique en tant qu’acteur exclusivement dédié au marché de l’assurance “Excess & Surplus” qui continue à gagner des parts de marché.

➖ Réductions / Sorties :  Comme attendu, François Rochon continue de réduire son exposition à Five Below, une enseigne de distribution spécialisée dans les produits à bas prix pour adolescents, après un exercice 2024 marqué par des défis, notamment une baisse des ventes comparables de 2,6 % et une mauvaise gestion des stocks.

Néanmoins, selon moi, il est possible que le pessimisme entourant Five Below ait atteint son point bas, laissant entrevoir un potentiel de revalorisation pour cette valeur, passée de pépite incontournable à titre délaissé par le marché.

6️⃣ Stanley Druckenmiller - Duquesne Family Office 🇺🇸 

Réputé pour ses paris macroéconomiques audacieux, Stanley Druckenmiller affiche des mouvements significatifs dans son portefeuille.

Positions clés : Druckenmiller investit dans des thématiques porteuses avec Natera (tests génétiques non invasifs), Teva (médicaments génériques et biosimilaires), Coupang et MercadoLibre, ces derniers étant les leaders du e-commerce en Asie et en Amérique latine.

Ces entreprises bénéficient de tendances solides, comme la médecine personnalisée, l’accès aux soins abordables et la digitalisation du commerce, soutenant leur forte croissance.

Contrairement à beaucoup de ces pairs, Druckenmiller n’hésite pas à sortir des sentiers battus et en envisageant une approche bien plus dynamique.

➕ Nouvelle Entrée : Stanley Druckenmiller a récemment effectué un investissement significatif dans DocuSign, marquant l'entrée de cette entreprise dans son portefeuille.

DocuSign s'appuie sur un modèle économique récurrent, bénéficie de la tendance croissante à la numérisation des documents et affiche une rentabilité depuis plusieurs trimestres.

Généralement, ce passage à la profitabilité constitue souvent un changement de paradigme pour une valeur.

 ➖ Réductions / Sorties : On peut aussi noter des réductions conséquentes sur Woodward, Philip Morris, et Coherent Corp, mais globalement ce sont surtout des prises de bénéfices après de magnifiques parcours comme celui de Philip Morris qui affiche une progression de 100% de hausse depuis la mi-2024.

Conclusion

Voilà pour notre revue des portefeuilles du premier trimestre 2025. Nous avons constaté que les meilleurs gérants ont adopté une approche plutôt attentiste, tout en affichant des convictions marquées, comme Bill Ackman sur Uber, François Rochon sur Kinsale, ou encore Stanley Druckenmiller sur DocuSign.

La publication de leur portefeuille du deuxième trimestre s’annonce particulièrement intéressant, car il révélera quels gérants ont su tirer parti des opportunités offertes par la correction boursière d’avril.

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Loris & Abdallah