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📣 L’actualité du club Bourseko

Si tu es membre de la communauté privée, voici les principaux événements de la semaine qui vient de s’achever :

1 / Suivi et discussion autour des résultats et de l’action Fortinet en live

2 / Retour sur les résultats de Celsius, sujet de la dernière newsletter. Ce post a pas mal fait réagir compte tenu de la volatilité du titre le jour de la publication.

3 / Super analyse de Julien sur ARM qu’il considère comme la pépite des semiconducteurs.

4 / Suivi des résultats du premier trimestre de Ferrari en vidéo

5 / Vidéo de présentation de Moncler, un beau dossier italien.

6 / Partage des mouvements dans le portefeuille de Loris (1 vente, 3 renforts)

👉️ En plus de ces contenus, il y a eu aussi diverses conversations sur les chats. Si tu es abonné au club, je te mets le lien de la communauté ci-dessous pour tout retrouver. Pour rappel, une application est aussi disponible (iOS et Android).

7 points-clés pour mieux investir selon Seth Klarman

Moins célèbre que Warren Buffett, Seth Klarman est pourtant l’un des meilleurs investisseurs au monde. Il est l'auteur du livre culte “Margin of Safety”.

Fondateur de Baupost Group, un fonds de gestion basé à Boston, il est reconnu pour son approche prudente et méthodique de l'investissement, basée sur les principes du “value investing”.

Dans l'édition d'aujourd'hui, je te propose d'explorer 7 points clés de sa philosophie d'investissement qui m'ont particulièrement marqué. Ce sont des règles intemporelles qu'il est bon de se rappeler régulièrement, car nous avons tendance à les oublier, moi le premier.

Allons-y ⤵️

1 - Prix ≠ valeur

Comme beaucoup de célèbres investisseurs dont Warren Buffett, Seth Klarman rappelle que le prix d’une action est différent de sa valeur.

Or, nous sommes tous influencés par l’évolution du prix de l’action, qu’on le veuille ou non. Quand l’action monte, cela renforce notre conviction autour de l’entreprise en question. A l’inverse, une action qui baisse longtemps sème forcément le doute.

Sauf qu’en tant qu’investisseur long terme, rester concentrer sur les fondamentaux d’une entreprise sans être influencé par l'évolution de son prix en bourse est l’objectif vers lequel il faut tendre.

Si une action nous intéresse, la baisse du prix de son prix doit être considérée comme une opportunité, à condition que les fondamentaux demeurent inchangés.

Les marchés sont souvent sujets à des réactions extrêmes. Des actions sont parfois très chèrement valorisées en raison d'un excès d'optimisme, ou à l'inverse, elle est sont sous-évaluées à cause d'un pessimisme exacerbé.

Prenons l’exemple de Netflix. L’entreprise a profité de la pandémie et a vu le cours de son action exploser jusqu’à la fin 2021. La valorisation était devenue exagérée.

Puis, le géant du streaming a connu une légère baisse de son nombre d’abonnés en 2022 et un climat de pessimisme s'est installé sur le secteur à cause de l'augmentation de la concurrence.

L'action a chuté de 75% entre son pic en 2021 et son point bas en 2022. Pourtant, les fondamentaux de l'entreprise n'avaient pas subi de changements majeurs qui auraient justifié une telle baisse.

Aujourd’hui, Netflix est quasiment revenu sur ses plus hauts. Avec le recul, il est évident que la baisse de l’action en 2022 était une opportunité en or sur ce beau dossier.

Bien sûr, il est toujours plus simple de le dire après coup, mais de telles opportunités se présentent fréquemment sur les marchés. L'enjeu est de savoir les identifier, car il existe également de nombreux pièges où l’action ne se relève jamais.

2 - A court-terme, les marchés sont un casino

Pour aller plus loin, Klarman rappelle que, à court terme, les prix sont déterminés uniquement par l’offre et la demande.

Quand il y a plus d'acheteurs que de vendeurs, les prix montent, parfois sans lien avec les fondamentaux de l'entreprise.

A la hausse, c’est ce qu’il se passe par exemple dans les épisodes de “short squeeze”. Le plus important ayant eu lieu dernièrement est celui de GameStop en 2021 (si tu veux aller plus loin, je te redirige vers l’article Wikipedia).

Evidemment, l’exemple du short squeeze est extrême mais rappelle juste qu’à court terme, tout peut amener une action à monter alors que strictement rien n’a changé au business et à l’environnement d’une entreprise.

Dans l’autre sens, lorsqu'il y a plus de vendeurs que d’acheteurs, les prix peuvent chuter rapidement. Pareil que plus haut, cela peut être déconnecté des fondamentaux d’une entreprise, par exemple lors de retraits massifs des institutionnels ou à la suite d’événements géopolitiques (élection, conflit…).

En résumé, les marchés sont comparables à un casino géant à court terme. Cependant, sur le long terme, les cours tendent à refléter les fondamentaux réels des entreprises.

Par exemple, juste cette semaine, le marché a été complètement schizophrène sur l’action Celsius, qui a fait l’objet de la dernière édition de cette newsletter.

Après avoir publié des résultats trimestriels considérés comme décevants, l’action a perdu jusqu’à 16% avant l’ouverture des marchés. Puis l’action est remontée petit à petit pour finir la semaine en progression de presque 9%.

Bref, il est peu utile de s'attarder sur les fluctuations quotidiennes du marché, et cela ne devrait pas influencer notre jugement.

3 - L’impossibilité d’avoir des objectifs de rendement

Klarman souligne un troisième point crucial : l'inutilité de fixer des objectifs de rendements en Bourse.

Contrairement à d'autres métiers où il est possible de travailler plus pour gagner plus, dans le monde de l'investissement, travailler plus dur ne garantit pas de meilleurs résultats. Passer plus de temps à analyser ne promet pas de gains supplémentaires. A la fin, nous restons dépendants du marché.

Il ne dit évidemment pas de ne pas travailler ses dossiers, au contraire. Mais, une fois en position, les performances ne dépendent plus de notre travail. C’est d’ailleurs tout l’intérêt de l’investissement, que l’argent travaille pour nous, et non l’inverse.

Selon Klarman, il est essentiel de rester rigoureux et discipliné dans notre stratégie d'investissement, même si cela peut signifier traverser des périodes de sous-performance.

C’est ce qu’il s’était passé pour Warren Buffett lors de la bulle Internet. Il était considéré comme “dépassé” car, n’étant pas investi sur la tech, il sous-performait largement le marché. Après l’éclatement, la surperformance de Buffett repris.

En réalité, toutes les stratégies de marché connaissent des phases de sous-performance. Si une stratégie était toujours supérieure, tout le monde l'utiliserait et elle cesserait d'être efficace.

Finalement, tout comme un pilote suit sa checklist pour assurer la sécurité du vol, un investisseur doit rester fidèle à sa stratégie pour réussir à long terme. La performance est la conséquence indirecte d'un processus bien établi et maintenu sur la durée.

Bien sûr, cela ne doit pas nous empêcher de remettre en question nos décisions d'investissement, car nous faisons tous des erreurs.

4 - Rester loin de l’euphorie du moment

Les marchés connaissent souvent des périodes d'euphorie. Actuellement, l'intelligence artificielle (IA) est au centre des attentions, mais d'autres secteurs ont précédemment capté l'intérêt des investisseurs.

En 2018, les actions liées au cannabis étaient en vogue, bénéficiant de sa légalisation progressive dans plusieurs États américains.

En 2020, c’était le tour des valeurs qui ont surfé sur les confinements, je pense en particulier à Zoom ou à Peloton.

Comme on peut le constater, chaque période d’euphorie finit par s'estomper avec le temps.

En Bourse, les tendances suivent des cycles. Certaines représentent de véritables révolutions, tandis que d'autres sont éphémères. Le véritable enjeu est de pouvoir distinguer les révolutions durables des modes passagères.

Toutefois, même lorsqu'il s'agit de ruptures technologiques majeures, comme Internet à la fin des années 90 ou l'IA aujourd'hui, les risques augmentent lorsque les prix des actions s'envolent à des niveaux injustifiables sur le moyen ou long terme.

Tôt ou tard, si la tendance est de fond, des opportunités d'investissement se présenteront.

Pareil pour le e-commerce, c’est une vraie transformation de nos façons de consommer. Investir sur Amazon en 2011, soit plus de 15 ans après la création de l’entreprise était plutôt une bonne idée. Est-ce que c’est toujours une bonne idée aujourd’hui ? Probablement.

Dans la période, de très belles opportunités se sont présenter sur l’action Amazon pour rentrer à un prix attractif et en limitant le risque, comme en 2022.

Enfin, il est toujours possible de réussir en Bourse dans des secteurs considérés comme ringards tels que la restauration, comme démontré dans notre précédente édition sur Chipotle.

5 - Chercher la précision dans un monde incertain

Klarman évoque aussi un problème récurrent dans le monde de l'investissement : face à un univers complexe et incertain, beaucoup d'investisseurs s'attendent à des résultats précis alors que les données sur lesquelles ils se basent sont elles-mêmes hypothétiques.

Par exemple sur la valorisation, si déjà estimer la valeur exacte d'une maison est compliqué, évaluer des entreprises complexes l'est encore plus. Définir avec exactitude la valeur réelle d’une entreprise n’est pas une science exacte, surtout pour les dossiers en forte croissance.

Concrètement, lorsqu'on valorise une action, on intègre ses perspectives de croissance futures. Ces prévisions sont, par nature, hypothétiques.

Prenons l'exemple de Nvidia. Sa valorisation actuelle repose sur les performances attendues dans les années à venir, et depuis 2023, l'entreprise a systématiquement dépassé ces attentes.

Néanmoins, avec de telles attentes de croissance, un léger écart dans les estimations peut avoir des conséquences significatives sur sa valorisation.

En outre, la valeur d'une entreprise est continuellement affectée par les taux d'intérêt des obligations d'État les plus sûres, ce qui nécessite une réévaluation constante pour intégrer de nouveaux facteurs pouvant influencer ces estimations.

Bref, faire des calculs complexes peut donner l'illusion d'une certitude qui, en réalité, n'existe pas. L’exercice de valorisation, bien qu’obligatoire avant de rentrer sur un dossier, relève plus du domaine de l’estimation que de la science exacte (d’où l’importance de la marge de sécurité).

6 - Investissement vs spéculation

Klarman s’adresse aux investisseurs. Il estime donc qu’il est crucial de distinguer se qui différencie l’investissement de la spéculation.

Selon lui, pour investir sur les marchés financiers, il est essentiel de :

• Voir les actions comme des parts de propriété d'une entreprise.

• Acheter des titres offrant un retour sur investissement attractif par rapport au risque encouru.

• Considérer que, à long terme, les prix des actions reflètent la réalité économique des entreprises.

• Anticiper les gains soit par les flux de trésorerie générés par l'entreprise soit par une augmentation du multiple que les investisseurs sont prêts à payer pour ces entreprises.

Lorsqu'on spécule, la démarche est différente :

• On achète et vend des titres en tentant de prévoir les mouvements futurs des prix, souvent à très court terme.

• On tente de deviner les fluctuations des prix basées non sur les fondamentaux économiques, mais sur des suppositions concernant le comportement d'autres acteurs du marché.

• On voit une action, ou tout autre actif (obligations, métaux précieux, matières premières), comme un simple instrument d'échange, où les fondamentaux sont secondaires, voire inutiles.

7 - Les différences entres les investisseurs qui réussissent et ceux qui échouent

Enfin, Klarman explicite clairement la différence entre les investisseurs performants et les investisseurs infructueux.

Les investisseurs performants :

• Restent prudents dans les marchés euphoriques et confiants lors des périodes de panique.

• Profitent des opportunités offertes par le marché.

• S’appuient uniquement sur une analyse étayée pour évaluer l’intérêt d’une entreprise et non sur l’évolution du prix de l’action

• Voient le marché comme une source d'enrichissement à long terme

À l'inverse, les investisseurs infructueux :

• Réagissent émotionnellement aux fluctuations du marché.

• Peuvent faire des recherches approfondies avant d'acheter un iPhone, mais se contentent d’une recommandation d’un ami pour investir en Bourse

• Considèrent le marché boursier comme une source de gains faciles plutôt que comme un moyen pour investir et générer des retours solides sur le long terme

• Font preuve d'un optimisme excessif ou ignorent les mauvaises nouvelles

Conclusion

Bien entendu, cette liste n'est pas exhaustive, mais elle reprend ces concept les plus importants.

On arrive à la fin de cette édition. J’espère qu’elle t’aura permis de découvrir ou redécouvrir les points clés de la philosophie de cet investisseur de renom.

La semaine prochaine, la newsletter premium sera consacrée à la présentation d’une belle action que je détiens en portefeuille.

Si tu as des questions, n’hésite pas à les poser. J’y répondrais avec plaisir. Tu peux répondre à ce mail ou me contacter directement à [email protected]

Et si tu penses que cette newsletter pourrait plaire à une personne de ton entourage, transfère-lui directement cet email.

Passe une excellente semaine et à dimanche prochain 😊

Bourseko

Disclaimer : Je ne fais que partager mon expérience, je ne suis pas conseiller en investissement. Ces informations sont purement informatives et ne constituent en aucun cas un conseil en investissement. Dans tous les cas, je t’invite à systématiquement faire tes propres recherches.