Les débuts de la Famille Wallenberg

Investor AB a été fondée en 1916 par la famille Wallenberg dans le but de préserver les actifs précieux de la famille tout en continuant à jouer un rôle clé dans le développement et l'influence de l'économie suédoise.

L'histoire de l'empire Wallenberg remonte à André Oscar Wallenberg, un homme visionnaire qui, à l'âge de 30 ans, quitte sa carrière d'officier de marine pour se lancer dans la finance. En 1856, il fonde la Stockholm Enskilda Bank, une institution qui deviendra plus tard la SEB. Aujourd'hui, SEB est l'une des principales banques suédoises, avec une capitalisation boursière estimée à 25 milliards de dollars, et où ils détiennent toujours une participation significative.

Cet événement marque le début d'une aventure exceptionnelle pour la famille Wallenberg. Grâce à leur contrôle de la SEB, devenue un acteur central de l'économie suédoise, les Wallenberg se rapproche de la famille royale suédoise et tire parti des crises économiques pour renforcer leur influence.

En période de difficulté, comme durant la récession suédoise des années 1870, la banque est confrontée à des choix critiques : laisser certaines entreprises en faillite ou injecter des capitaux pour en prendre le contrôle. Optant toujours pour la deuxième option, elle acquiert des participations importantes dans de nombreuses entreprises, consolidant ainsi un empire économique tentaculaire.

Au sommet de leur puissance, les Wallenberg contrôlaient jusqu'à 25 % du PIB suédois à travers leur vaste réseau de participations majoritaires dans les entreprises clés du pays. Leur stratégie d'investissement, combinée à une gestion avisée, leur a permis de bâtir une réputation de bâtisseurs d'empire et de garants de la stabilité économique.

Souvent comparée aux Rothschild pour leur influence et leur fortune, la famille Wallenberg possède une fortune estimée à plus de 100 milliards de dollars actuellement, ce qui en font toujours l’une des dynasties les plus puissantes au monde.

Actionnariat

Depuis sa fondation en 1916, Investor AB demeure une entreprise familiale ayant traversé les nombreuses crises qui ont marqué l’histoire de la Suède. Aujourd’hui, elle continue de s’appuyer sur l’engagement de sa famille fondatrice, les Wallenberg.

En effet, la famille Wallenberg conserve une influence dominante grâce à la Fondation Knut et Alice Wallenberg, qui détient environ 50 % des droits de vote via un système d’actions à droits de vote multiples (actions A et B), malgré une participation au capital de seulement 22 %.

Cette structure garantit un contrôle stable, protégeant l’entreprise des pressions court-termistes des marchés.

Actuellement, le conseil d’administration est présidé par Jacob Wallenberg, figure emblématique de la famille et représentant de la cinquième génération, qui incarne une gouvernance habilement équilibrée entre l’héritage familial et une vision résolument moderne depuis plus de dix ans.

Le management, quant à lui, adopte une approche de propriété active, jouant un rôle clé pour booster les performances des entreprises du portefeuille, qu’il s’agisse des fleurons cotés comme Atlas Copco ou des pépites non cotées comme Patricia Industries. Cette philosophie repose sur une gestion minutieuse, visant à maximiser la valeur à long terme tout en misant sur la diversification sectorielle — industrie, santé, finance et de plus en plus technologie.

Activités 

L’activité d’Investor AB peut se répartis en trois catégories :

1. Portefeuille côté : Dans ce portefeuille côté, on retrouve 14 participations dans des entreprises principalement en Suède. Il s'agit de sociétés de haute qualité occupant une position de leader sur leurs marchés respectifs.

2. Investissements dans les fonds EQT : En plus d'être propriétaire de la société cotée, Investor investit aussi directement dans les différents fonds de ce gestionnaire qui possède des fonds diversifiés (Private Equity, Infrastructure, Immobilier..)

3. Patricia Industries : Dans cette société, on retrouve 9 filiales détenues à 100 % par Investor AB à fort potentiel et l'investissement dans Three Scandinavia (participation de 40 %) ainsi que des investissements dans des placements financiers.

Portefeuille coté

Au fil des années, les principales participations d’Investor continue à grossir au fil des années, ce qui permet aujourd’hui à la holding d’avoir un portefeuille côté qui vaut plus de 65 milliards de dollars fin 2024.

Depuis 2019, la croissance annualisée du portefeuille dividende inclus se situe vers 18,5%, ce qui est tout à fait remarquable puisque cette performance est similaire à celle du Nasdaq 100 sur la même période (19%).

Mais alors comment la holding Investor AB réussit-elle a avoir l’une des meilleurs performances depuis des décennies sur les marchés ?

Qualité 

La qualité du portefeuille coté est élevée et les entreprises occupent généralement des positions de premier plan sur leurs marchés respectifs, ce qui leurs permettent d’avoir des rendements sur capitaux investis important (>15%) et une croissance linéaire sur des décennies.

Voici les principales positions qu’on peut retrouver dans le portefeuille côté d’Investor 👇

Sur les dix dernières années, la performance de ces actions a varié considérablement en fonction des tendances de marché qui les ont influencées. Cependant, la majorité de ces positions ont affiché un rendement annuel supérieur à 12%, un résultat tout à fait honorable 👇

Performance

🇸🇪 Atlas Copco (18.3% par an ) : Leader mondial des solutions de productivité, Atlas Copco fournit des compresseurs industriels, des groupes électrogènes, des pompes, ou encore des outils électriques.

Atlas sert des secteurs variés comme l’automobile, l’aéronautique et l’énergie, avec un accent sur l’efficacité énergétique.

🇸🇪/🇨🇭 ABB (13.2% par an) : ABB est un leader mondial des technologies d’électrification, d’automatisation et de robotique. Ses activités incluent des générateurs, des chargeurs pour véhicules électriques et des robots industriels pour la production.

🇸🇪/🇬🇧 AstraZeneca (12.1% par an ) : Société pharmaceutique mondiale spécialisée dans la mise au point de traitements innovants, elle en reste l’une des mastodontes du secteur.

🇸🇪 EQT (27.8% depuis son IPO) : Leader européen d'investissement sur la gestion d’actifs alternatifs et sur des stratégies de propriété active.

🇸🇪Electrolux (-3.2% par an ) : Leader mondial de l’électroménager, Electrolux conçoit des appareils pour la cuisine, le soin du linge et la maison (aspirateurs).

C’est une entreprise en plus grande difficulté depuis quelques années, mais cela reste une faible pondération du portefeuille d’Investor AB.

🇸🇪 Electrolux Professional (32.5%) : Un fournisseur mondial de premier plan de solutions de restauration, de boissons et de blanchisserie pour l'utilisateur professionnel.

🇸🇪 Epiroc (14.3% par an) : Spin-off d’Atlas Copco depuis 2018, Epiroc est un leader mondial des équipements miniers, offrant des foreuses, des chargeuses et des solutions numériques pour l’exploitation des ressources.

🇸🇪 Ericsson (1.9% par an): Leader des télécommunications, Ericsson propose des infrastructures réseau (notamment 5G), des logiciels et des services aux opérateurs télécoms et aux entreprises.

🇸🇪 Husqvarna (3.9%) : Fabricant suédois de produits pour la gestion des forêts, parcs et jardins (tronçonneuses, tondeuses robotisées, outils électriques).

🇺🇸 Nasdaq (18.8% par an) : Nasdaq est mondialement connue pour son indice boursier, mais elle est aussi un fournisseur majeur de technologies de trading, de données de marché et de services aux institutions financières.

C’est clairement l’une des pépites du portefeuille 💎

🇸🇪 SAAB (19.1% par an ) : Entreprise suédoise de défense, Saab fournit des systèmes militaires (avions de combat Gripen, radars) et des solutions de sécurité civile, qui bénéficie fortement du contexte géopolitique actuel.

🇸🇪 SEB (10.4% par an) : Skandinaviska Enskilda Banken (SEB) est un groupe bancaire de premier plan en Europe du Nord, offrant des services financiers aux entreprises, institutions et particuliers qui réalise une bonne performance depuis 2009 (~16% par an dividende inclus)

🇸🇪 SOBI (15.3% par an) : SOBI est une biopharmaceutique suédoise spécialisée dans les traitements pour les maladies rares (hémophilie, maladies auto-immunes).

🇫🇮 Wärtsilä (6.6% par an) : Wärtsilä est un leader mondial des technologies marines et énergétiques, fournissant des moteurs et des systèmes de propulsion e pour les navires et les centrales électriques.

Pondération du portefeuille

Par ailleurs, comme illustré ci-dessous, la pondération du portefeuille coté d’Investor AB se concentre principalement sur quatre positions clés, qui représentent ensemble 67 % de ce segment : Atlas Copco (23 %), ABB (22 %), AstraZeneca (12 %) et SEB (10 %).

Dividendes reçus

Lorsque le management d’Investor prend une participation dans une entreprise cotée, il adopte une philosophie proche de celle de Warren Buffett :

« Personne n’achète une ferme en se demandant s’il va pleuvoir l’année prochaine. On achète parce qu’on pense que c’est un bon investissement sur 10 ou 20 ans. Il en va de même pour une action : il faut les envisager comme une part de propriété dans une entreprise. »

Historiquement, il est assez rare de voir Investor se désengager d’un dossier. En conséquence, ce sont souvent les dividendes qui deviennent un indicateur clé à suivre, permettant à Investor de réallouer ses capitaux de manière stratégique dans des secteurs en plus forte croissance (notamment dans Patricia Industries qu’on présentera plus bas)

EQT

EQT AB se positionne comme un gestionnaire de premier plan dans le domaine des actifs alternatifs, avec environ 260 milliards d’euros d’actifs sous gestion générant des commissions attractifs.

Fondée en 1994, EQT a été créé par Conni Jonsson avec le soutien d’Investor AB, ainsi que la banque suédoise SEB qui appartient aussi à Investor (difficile de faire mieux que l’écosystème d’Investor). De base, l’idée de créer EQT était de bâtir une plateforme d’investissement qui s’inspire de la tradition nordique de gestion responsable et de vision à long terme pour Investor AB en allant au delà des grandes entreprises.

Ainsi en 1995, EQT visait principalement les pays nordiques mais elle a rapidement saisi l’opportunité de s’étendre à l’international.

En effet, grâce à une solide expérience dans l’investissement, le développement et la gestion d’entreprises à l’échelle mondiale, EQT intervient sur de nombreux marchés, secteurs et stratégies. L’entreprise propose une gamme diversifiée de fonds, couvrant le capital privé (Venture, Growth, Equity) ainsi que les actifs réels (Infrastructure, Immobilier..)

Aujourd’hui, Investor AB détient 14 % du capital d’EQT. Au fil des années, Investor a investi dans la plupart des fonds d’EQT, générant des rendements attractifs qui ont significativement contribué à la croissance de sa valeur nette d’actifs (NAV), grâce à un taux de rendement interne dépassant largement les 20%.

Au cours des cinq dernières années, notamment en 2021, Investor AB a investi davantage dans les fonds EQT qu'au cours des années précédentes. En supposant qu'EQT continue d'afficher de bons résultats, la holding bénéficiera d'un flux de trésorerie important au fur et à mesure que les investissements seront réalisés.

Par ailleurs, il est important de souligner qu’en 2019, EQT a franchi une étape majeure avec son introduction en bourse (IPO) sur le Nasdaq Stockholm.

En levant environ 1,2 milliard d’euros lors de cette IPO, EQT a consolidé sa capacité à financer ses ambitions de croissance, notamment dans la gestion d’actifs alternatifs, où elle s’est imposée comme l’un des leaders en Europe avec plus de 260 milliards d’euros d’actifs sous gestion (AUM).

Patricia Industries

Patricia Industries a été fondée en 2015 lorsque Investor AB a créé une division qui se concentre sur le développement et l'expansion du portefeuille de filiales détenues à 100 %.

De son côté, Patricia Industries se concentre sur le fait d'être une grande maison pour de grandes entreprises en dépassant les 90% de participation pour avoir un contrôle totale sur chaque filiale.

Les 9 sociétés détenues à 100 % par Patricia Industries ont déclaré des ventes de 66,5 milliards de SEK et un EBITDA de 16,4 milliards de SEK en 2024, ce qui donne une marge EBITDA de 24,7% avec une croissance du chiffre d’affaires chaque année depuis la création de Patricia Industries malgré la période du Covid-19.

Pour 2027, on peut s’attendre à un chiffre d’affaires au delà de 80 milliards de SEK, avec un EBITDA de 20 milliards de SEK (marge de 25%), ce qui correspondrait à une croissance organique de 6% d’ici 2027.

Nous pensons que Patricia possède toutes les caractéristiques nécessaires pour devenir un compounder !

En effet, Patricia Industries adopte une approche de type "buy-and-build" : elle acquiert des entreprises prometteuses, souvent de taille moyenne, et travaille à les développer en leaders de leurs marchés respectifs grâce à un réseau et des connaissances importantes de la part du management de Patricia, ce qui permet de générer des rendements stables et prévisibles, souvent à travers des flux de trésorerie solides.

Par ailleurs, Patricia se concentre sur des secteurs (santé, automatisation, sciences) qui sont moins sensibles aux cycles économiques, offrant une stabilité à Patricia Industries, ce qui a d’ailleurs été démontré durant la pandémie.

Difficile de nommer toutes les entreprises de Patricia Industries qui a réalisé environ 100 acquisitions mais Patricia possède quand même des entreprise de grande qualité qui sont souvent leader sur leurs activités de niche :

🇸🇪 Mölnlycke : Leader mondial dans les solutions avancées de soin des plaies et les produits chirurgicaux à usage unique.

🇺🇸 Laborie : Spécialiste des diagnostics et traitements urologiques, avec des technologies comme les urodynamiques.

🇺🇸 Sarnova : Distribution de produits médicaux d’urgence (défibrillateurs, équipements pour ambulances).

🇸🇪 Piab : Fournisseur de technologies et de préhension pour l’automatisation industrielle notamment dans les usines.

🇺🇸 BraunAbility : Leader nord-américain dans les véhicules adaptés pour les personnes handicapées (rampes, conversions, etc.)

🇸🇪 Vectura Fastigheter : Gestion d’actifs immobiliers en Suède, avec un accent sur les bureaux et les espaces industriels.

Il ne fait aucun doute que Patricia Industries se distingue comme une holding d’exception, regroupant dans son portefeuille des entreprises à fort potentiel, dont plusieurs pourraient envisager une introduction en bourse dans les années à venir.

Ces sociétés opèrent à la fois sur des marchés B2B (industrie, sciences de la vie) et B2C (mobilité, santé),conjuguant diversité et dynamisme. Par ailleurs, avec une orientation stratégique marquée vers l’Amérique du Nord, qui génère environ 60 % du chiffre d’affaires de la division, Patricia Industries tire parti d’un marché clé pour soutenir sa croissance.

Quels avantages concurrentiels pour Investor ?

Avant de se positionner sur une action, il est crucial de saisir les avantages concurrentiels. Pour Investor, on identifie 2 avantages concurrentiels essentiels.