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📣 Communication

Depuis plus d’un an, on développe Bourseko avec une conviction forte : réfléchir comme des investisseurs long terme. Forcément, quand on a commencé à accumuler un peu de liquidités, on a immédiatement pensé à ouvrir un compte-titres pour société.

C’est comme ça qu’on s’est tournés vers Saxo, avec qui on est en train d’ouvrir notre compte actuellement.

Pourquoi ? Parce qu’on a été convaincu par :

1. Un acteur solide, régulé par l’AMF

2. Des frais transparents et compétitifs, aussi bien sur Euronext que sur les marchés qu’on suit de près (États-Unis, pays nordiques…)

3. Une rémunération du cash, ce qui compte quand on gère une trésorerie d’entreprise ou quand on ne trouve pas d'opportunités immédiatement 

4. Un accès à plus de 71 000 instruments financiers à travers le monde (actions, ETF, obligations...)

5. Et dernièrement, la possibilité d'investir automatiquement tous les mois avec le Plan Epargne Programmé.

👉 Dans notre cas, on parle ici de compte société. Cependant, Saxo propose évidemment aussi le PEA et le CTO pour les particuliers, avec les mêmes avantages.

Collaboration commerciale
Tout investissement comporte des risques de perte en capital

Investir avec les meilleurs gérants

Et si vous pouviez accéder à un portefeuille d’actifs diversifiés, géré par les meilleurs investisseurs au monde… en une seule action ?

C’est exactement ce que proposent les holdings cotées en bourse. Ces sociétés discrètes mais redoutablement efficaces permettent d’investir dans un concentré d’actifs cotés, non cotés, immobiliers ou industriels, souvent piloté par des familles influentes ou des gestionnaires de très haut niveau.

Attention cependant, toutes les holdings ne se valent pas. Certaines cachent des pépites, d’autres traînent des casseroles.

Et surtout, un phénomène bien connu des investisseurs — la décote — rend leur valorisation particulièrement complexe.

Dans cette newsletter, nous revenons sur :

• Ce qu’est une holding, et comment elle fonctionne

• Pourquoi elle peut être plus intéressante qu’un ETF

• Le rôle crucial de la décote (et pourquoi elle peut être justifiée)

• Nos holdings préférées pour un portefeuille long terme

C’est parti 👇️ 

Qu'est-ce qu'une holding en bourse ?

Une holding est une société qui détient des participations dans d'autres entreprises, sans nécessairement exercer d’activité opérationnelle directe. Son rôle principal est de gérer un portefeuille d’investissements, qui peut inclure des entreprises cotées, non cotées, des biens immobiliers ou d’autres actifs.

En bourse, les holdings cotées permettent aux investisseurs d’accéder à ce portefeuille diversifié à travers une seule action, à l’image d’un ETF, mais avec une gestion active et stratégique des participations.

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Pourquoi les holdings cotées séduisent-elles autant les investisseurs long-terme ?

Depuis des décennies, les holdings cotées attirent de nombreux investisseurs cherchant à bénéficier de leurs avantages par rapport aux entreprises classiques et aux ETF.

Regardons ensemble les principaux avantages ⤵️ 

Diversification

Une holding regroupe souvent des participations dans de multiples secteurs, réduisant ainsi le risque lié à la performance d’une seule entreprise.

Dans un contexte où les indices boursiers, comme le S&P 500, sont de plus en plus concentrés, avec près de 45 % d’exposition au secteur technologique, cette diversification sectorielle offre une alternative intéressante.

Accès à des actifs non cotés

Les holdings permettent d’investir indirectement dans des entreprises non cotées, inaccessibles autrement pour les investisseurs individuels, comme certaines start-ups ou sociétés du Private Equity.

Expertise de gestion

Les meilleures holdings sont dirigées par des équipes reconnues pour leur savoir-faire, comme Warren Buffett chez Berkshire Hathaway, la famille Wallenberg pour Investor AB, la famille Agnelli chez Exor…

Ces gestionnaires sélectionnent des actifs de qualité et optimisent l’allocation du capital. Contrairement à un ETF, qui se contente de répliquer passivement le sentiment du marché, une holding peut saisir les opportunités lorsque les valorisations sont faibles, par exemple en rachetant ses propres actions, ce qui profite directement aux actionnaires.

À l’inverse, en période de valorisations élevées, si le management ne trouve pas d’opportunités d’acquisition attractives ou juge que l’action de la holding est surévaluée, il peut choisir de redistribuer le capital aux actionnaires via un dividende exceptionnel, ou encore de le conserver en réserve pour saisir de futures opportunités, comme le fait Berkshire Hathaway.

La décote

Lorsque vous allez commencer à vouloir investir sur des holdings cotées, vous allez découvrir le phénomème de la décote qui désigne tout simplement le fait que la capitalisation boursière est inférieure à la somme des valeurs de ses participations (actif net réévalué ou ANR). Par exemple, si une holding détient des actifs valant 100 millions € mais sa capitalisation boursière est de 70 millions, la décote est de 30%.

À première vue, acheter une holding avec une décote, comme acquérir pour 70 centimes un actif valant 1 euro, peut sembler très attractif. Cependant, comme nous le verrons, cette apparente opportunité n’en est pas forcément une, car rien n’assure que la décote se résorbera avec le temps !

Nous vous proposons de connaître les principales raisons expliquant ce phénomène 👇

Les raisons de la décote

1 - Manque de contrôle

Tout d’abord, les investisseurs n’ont pas d’influence directe sur la gestion des participations, ce qui peut être perçu comme un risque. Par conséquent, on doit faire entièrement confiance à un management qui doit se concentrer sur : la qualité des actifs, l’allocation du capital (avec par exemple, des rachats d’actions pour réduire la décote) et d’être le plus transparent possible pour les minoritaires.

De plus, une exposition à de multiples secteurs peut rebuter les investisseurs recherchant une stratégie ciblée. Par exemple, investir dans la holding Exor expose à Ferrari, une entreprise de grande qualité, mais aussi à Stellantis ou à la Juventus, qui sont loin d’être des convictions pour des investisseurs Quality.

2 - Transparence limitée

Les actifs non cotés sont complexes à valoriser, ce qui peut engendrer une incertitude sur la véritable valeur du portefeuille et donc sur le juste prix de la holding.

Par exemple, en seulement cinq ans, la valorisation de SpaceX est passée de 30 milliards à plus de 400 milliards de dollars, une croissance spectaculaire qui illustre l’opacité de ce dossier, dont les détails financiers restent largement méconnus.

Qualité > Décote

Une holding bien gérée, comme Investor AB, affiche généralement une décote modeste, souvent inférieure à 10%, reflétant la qualité de ses actifs et sa gouvernance irréprochable. À l’inverse, des holdings moins transparentes ou détenant des actifs de moindre qualité, telles que Peugeot Invest ou Wendel, peuvent présenter des décotes dépassant 40%.

Cependant, comme pour le PER, une forte décote ne garantit pas une opportunité d’investissement. Si les actifs sous-jacents perdent de la valeur, même une décote initiale attrayante peut conduire à une perte.

Par conséquent, il y a une chose à faire : faire le travail en réalisant une analyse rigoureuse des participations et du management. Avec une vision à long terme, ce travail d’analyse peut porter ses fruits sur des décennies.

Par exemple, j’ai consacré 30 à 40 heures à l’étude approfondie d’Investor AB, mais une fois ce travail accompli, je détiens cette holding depuis des années en ne lui consacrant que quelques heures par an, laissant le management expérimenté faire son travail.

Nos holdings cotées préférées

Berkshire Hathaway 🇺🇸

Dirigée par Warren Buffett, qui cédera bientôt sa place à Greg Abel, Berkshire Hathaway est la holding cotée la plus emblématique.

Basée à Omaha, elle détient des participations dans plus de 60 entreprises, dont Apple, Coca-Cola, American Express, et des filiales à 100 % comme GEICO ou BNSF (chemin de fers aux Etats-Unis)

Depuis 1964, elle affiche un rendement annuel moyen de 19,8%, surpassant largement le S&P 500 qui a réalisé une performance annualisée de seulement 10,2%.

Berkshire est clairement est différente de ce qu’on peut avoir ailleurs puisqu’elle elle repose sur trois piliers : un portefeuille d’actions cotées (250 milliards de dollars), un portefeuille de filiales (300 à 400 milliards de dollars) et environ 350 milliards de dollars de liquidités investies dans des titres à court terme, offrant selon nous, une diversification bien supérieure à celle d’un indice comme le S&P 500.

Bien évidemment, le départ imminent de Buffett pourrait accentuer la chute du titre dans les trimestres à venir si les décisions de Greg Abel déçoivent, mais la solidité de la structure reste un atout majeur sur le dossier.

Investor AB 🇸🇪

Fondée par la famille Wallenberg, Investor AB est la référence européenne des holdings. D’ailleurs, on a réalisé une analyse fondamentale du dossier pour les membres du Club Bourseko.

Elle détient des participations dans des entreprises comme Nasdaq, AstraZeneca ou Saab, ainsi que des investissements en private equity. Sa stratégie stable, axée sur la technologie et la santé depuis plus d’un siècle, et sa gouvernance exemplaire en font un dossier à suivre.

La décote d’Investor AB, généralement comprise entre 10 et 20%, reflète la qualité exceptionnelle de ses actifs et sa capacité à surperformer sur le long terme.

Markel Corporation 🇺🇸

Basée à Richmond, Markel est souvent qualifiée de "mini-Berkshire Hathaway". Elle combine une activité d’assurance, générant des liquidités pour investir, avec un portefeuille d’entreprises cotées et non cotées, comme Fairfax Financial ou Graham Holdings.

Sous la direction de Thomas Gayner, Markel privilégie une stratégie d’investissement à long terme, visant à maximiser la valeur intrinsèque grâce à son flottant, lié à la croissance de son activité d’assurance.

Scottish Mortgage Investment 🇬🇧

Cotée à Londres, Scottish Mortgage est différent des autres dossiers, car c’est un trust d’investissement géré par Baillie Gifford, mais qui regroupe les caractéristiques d’une holding, avec une exposition jusqu’à 30% à des actifs non cotés.

Parmi elles, on retrouve des entreprises connues comme  Revolut, ByteDance (Tiktok), SpaceX et des entreprises cotées comme Adyen, Ferrari et MercadoLibre.

Cette stratégie axée sur des tendances de croissance (technologie, fintech) a permis de révéler des pépites ces dernières années comme Spotify ou Tempus AI, qui ont brillé après leur introduction en bourse.

Actuellement, la décote de 10% offre une marge de sécurité limitée pour ce dossier, mais il faut garder en tête que historiquement le dossier bénéficiait même d’un “premium” en raison de la qualité exceptionnelle de son portefeuille d’actifs.

Bien évidemment, investir dans Scottish Mortgage, cela revient à parier sur des actifs à fort potentiel avec une très forte volatilité. Néanmoins, si vous souhaitez vous exposer à des leaders sur des grandes tendances technologiques, c’est peut-être une position à surveiller de près 👀

Conclusion

Les holdings cotées offrent une opportunité exceptionnelle de diversifier son portefeuille tout en bénéficiant de l’expertise de gestionnaires chevronnés.

Des exemples tels que Berkshire Hathaway, Investor AB, Markel, et Scottish Mortgage illustrent la richesse et la variété des stratégies d’investissement proposées.

Selon ses objectifs, un investisseur peut opter pour une approche value avec une holding comme Bolloré, cibler des entreprises à forte croissance avec Scottish Mortgage, privilégier une gestion prudente avec Berkshire Hathaway, investir dans un acteur prometteur comme Markel, ou s’associer à la vision stratégique des Rothschild suédois avec Investor AB. Cette diversité permet à chaque investisseur de trouver une holding alignée sur son profil de risque et ses ambitions à long terme.

Chez Bourseko, nous estimons qu’une allocation de 10 à 15% à des holdings de qualité, avec une vision d’investissement sur plusieurs décennies, est une stratégie qui se défend pour les investisseurs patients, confiants dans leur sélection et prêts à analyser en profondeur les actifs sous-jacents.

❗️ Evidemment, ce n’est que notre avis et en aucun cas, un conseil en investissement.

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Loris & Abdallah