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📆 La semaine prochaine, le rythme des publications va encore être intense, Nous suivrons avec attention Microsoft, Mcdonald’s, Booking, Apple ou encore Amazon.

Hermès : le bon moment pour investir sur l'action ?

Après LVMH, nous continuons notre tour des résultats sur les acteurs du luxe avec Hermès qui nous a fourni de nombreux éléments sur cette publication.

Bien évidemment, on analysera ces résultats, mais surtout on donnera nos perspectives pour l’année 2024 ainsi que notre valorisation sur le dossier.

Hermès - Premier semestre 2024

Les chiffres ci-dessous sont en millions d’euros.

Les résultats de Hermès confirment un ralentissement de la croissance et surtout une érosion des marges. En effet, la croissance sur le S1 2023 était de +25% contre “seulement” +12% pour le S1 2024.

Et puis, c’est un sujet plus inquiétant puisque la marge opérationnelle baisse de 200 points de base en passant de 44,0% au S1 2023 à 42,0% pour ce S1 2024.

Bien qu'Hermès possède le meilleur pouvoir de fixation des prix, on constate que la situation s'est significativement dégradée pour l'ensemble de l'industrie.

Ce n'est pas une surprise : nous avions déjà reçu des retours négatifs de la part de la direction d'Hermès concernant un ralentissement, notamment en Chine…

Néanmoins, dans ce contexte complexe, la performance d'Hermès reste exceptionnelle comparée à celle de ses concurrents (LVMH +1 %, Richemont +1 %, Kering -11 %).

Chiffre d’affaires par division 👜

La croissance de la division “Maroquinerie”, la plus importante du Groupe, s’établit à +19%. C’est le principal élément positif de cette publication.  

Cela confirme le fort pricing power malgré les contraintes d'approvisionnement et l’augmentation de la production pour répondre à la demande.

Dans cette division, la direction a souligné la résistance des consommateurs haut de gamme, y compris en Chine, tandis que celle les "consommateurs occasionnels" a décéléré.

En résumé, les clients sont toujours très demandeurs des produits Hermès, notamment du sac Birkin 💎

À l'inverse, les divisions plus exposées aux prix d'entrée de gamme ont enregistré une croissance plus modérée au S1, notamment les parfums et la beauté (+5%), tandis que la soie et les textiles (+1%) et les montres (0%).

La faible croissance dans la Soie & Textile montre que les clients occasionnels ont de plus en plus de difficultés à acheter ces produits à cause d’une détérioration de leurs pouvoirs d’achats (cravates, carrés, écharpes, etc.).

La division des montres a également déçu avec une croissance stagnante (~0 %), ce qui n'est pas surprenant compte tenu des avertissements conséquents d'acteurs comme Richemont et LVMH.

Cette tendance baissière devrait se poursuivre dans les mois à venir pour les montres de luxe. Nous surveillerons attentivement les publications mensuelles des ventes de montres suisses dans le Club.

Répartition Géographique 🌍

Nous notons que bien que la performance de l'Asie-Pacifique ait été positive dans tous les pays au premier semestre 2024, la Chine a décéléré au deuxième trimestre en raison de la baisse du trafic.

En effet, la direction a indiqué que la clientèle chinoise était affectée par les mouvements défavorables du secteur immobilier et des marchés boursiers.

Il sera crucial de surveiller de très près la situation en Chine au troisième trimestre 2024 🇨🇳

Ce qui est positif pour Hermès, c’est que les consommateurs chinois recherchent de plus en plus des produits de haute qualité. Ils ne veulent plus nécessairement qu'un logo soit apposé sur leurs achats, ce qui profite aux marques comme Hermès ou Brunello Cucinelli.

À l’inverse, le Japon, avec une croissance de +22 %, profite de la faiblesse du yen pour attirer de nombreux touristes qui bénéficient de l'effet de change afin de faire leurs emplettes au pays du Soleil Levant. Cependant, cette faiblesse du yen profite moins à Hermès qu'à d'autres acteurs, car l'essentiel de la clientèle au Japon reste locale.

Les Amériques résistent plutôt bien avec une croissance de +13 %, ce qui n’est pas une surprise pour Axel Dumas, le PDG de Hermès.

En ce qui concerne l'Europe, la croissance reste excellente avec +16 %, soutenue par une forte demande de la part des touristes et des clients locaux, qui apprécient de plus en plus le "Quiet Luxury". Toutefois, il pourrait y avoir une légère baisse du trafic en France au troisième trimestre en raison des Jeux Olympiques de 2024 (contre toute attente).

En résumé, cette publication est excellente compte tenu de l’environnement actuel pour le secteur. Cependant, il y a quelques points à surveiller pour Hermès, tels que l'amélioration des marges et la situation en Chine.

Elle remplit parfaitement son rôle pour l’investisseur en quête de visibilité et de résilience. C’est clairement dans les périodes de ralentissement que les meilleurs élèves démontrent leurs supériorité.

Passons maintenant aux perspectives et à la valorisation ainsi que notre prix cible.

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