Hello,

Avant de commencer, nous espérons que tout va bien de ton côté. Nous sommes heureux de te retrouver pour cette édition #105 de la Bourseko | Newsletter ! Nous sommes 9625 abonnés. Bienvenue aux nouveaux et merci à tous pour votre confiance !

Si on t’a transféré cette édition et que tu souhaites recevoir les prochaines newsletter, c’est ici 😊

📣 L’actualité du Club Bourseko

Si tu es membre du club, voici les principaux événements de la semaine qui vient de s’achever :

🔍 Suivi des résultats d’entreprises ⤵️ 

1. Celsius

2. Airbnb

Questions/Réponses avec Xavier

Cette semaine, Xavier a publié la 4ème édition du format “Questions/Réponses”.

Au programme 👇

• Que faire quand ASML pèse 18 % de ton portefeuille ?

• Skin in the game : utile, mais pas sans limite.

• IPO : pourquoi éviter d’investir juste après une introduction.

• Arbitrer ses ETF : faut-il sortir ses plus-values sur un livret ?

• Obligations : encore utiles dans un portefeuille long-terme ?

• Retraite : faut-il sécuriser progressivement ?

• Taille des positions : comment le faire ?

• Limiter les pertes ou viser les gains ? L’approche des investisseurs quality.

• Et aussi : Risk on / Risk off, dilution vs dette, scalabilité hors digital, ou encore comment analyser un management.

L’or, un actif incontournable ?

Au cours des vingt dernières années, le prix de l’or a progressé de façon spectaculaire, allant jusqu’à surpasser la performance de la Bourse américaine. En effet, sur cette période, l’or affiche une performance totale cumulée de 705 %, soit près de 10,9 % par an, contre 608 % pour le S&P 500, soit 10,3 % par an.

Ces derniers mois, cette surperformance s’est accélérée, avec une succession de nouveaux records historiques pour le métal jaune.

Alors, face à ce constat, l’or est-il un actif incontournable dans un portefeuille diversifié ? C’est la question à laquelle nous allons tenté de répondre dans cette newsletter.

Ce qui explique les performances récentes de l’or

Plusieurs facteurs expliquent les performances exceptionnelles de l’or observées ces dernières années.

Tout d’abord, le contexte géopolitique et économique a été particulièrement favorable à l’or en raison de son statut de valeur refuge. Depuis 2020, l’enchaînement de crises mondiales majeures (pandémie, guerre en Ukraine, tensions politiques) a considérablement renforcé l’attrait de l’or auprès des investisseurs.

Ainsi, dès août 2020, au cœur même de la pandémie, l’or atteint un sommet historique de 2067 dollars l’once. Ce mouvement se répète ensuite en 2022 et 2023, lorsque l’inflation galopante et l’éclatement du conflit ukrainien poussent à nouveau le cours de l’or vers des niveaux record, dépassant régulièrement la barre symbolique des 2000 $, jusqu’à atteindre de nouveaux records en 2024 dans un climat international toujours très tendu.

Ces épisodes successifs démontrent que l’or excelle particulièrement dans les périodes d’incertitudes. Les données historiques le montrent clairement : lors d’événements graves tels que les attentats du 11 septembre, la faillite de Lehman Brothers en 2008 ou encore le début de la pandémie en 2020, le cours de l’or a progressé tandis que les marchés actions subissaient de fortes baisses.

Cette décorrélation positive, particulièrement recherchée dans les moments critiques, explique pourquoi tant d’investisseurs choisissent d’intégrer l’or à leur portefeuille. De plus, l’or rassure car il n’est la dette d’aucune entité, ne peut faire faillite et son stock est limité.

Par ailleurs, les politiques économiques et monétaires adoptées durant la décennie 2010-2020 ont largement soutenu la hausse de l’or. Pour répondre aux crises successives, les banques centrales ont inondé les marchés de liquidités et maintenu les taux d’intérêt extrêmement bas, voire négatifs en termes réels.

Cette politique monétaire a provoqué deux effets particulièrement favorables pour l’or :

1. elle a alimenté des inquiétudes persistantes sur l’inflation et la dépréciation des monnaies ;

2. elle a rendu les obligations moins attractives puisque leurs rendements réels étaient très faibles ou négatifs.

En effet, lorsque les taux d’intérêt réels sont négatifs, l’or devient naturellement plus attractif, car le coût d’opportunité lié à sa détention, traditionnellement élevé puisqu’il ne génère aucun rendement, diminue fortement. Cette réalité s’est concrètement manifestée dans les années 2020 avec le retour de l’inflation.

Enfin, un autre phénomène majeur a soutenu les performances récentes de l’or : l’intensification des achats par les banques centrales. 

Désireuses de diversifier leurs réserves et de limiter leur exposition aux fluctuations du dollar américain, de nombreuses banques centrales, principalement celles des pays émergents comme la Chine, la Russie, la Turquie ou encore les États du Golfe, ont accumulé massivement de l’or.

Ainsi, en 2022, ces institutions ont réalisé un record historique avec des achats avoisinant 1082 tonnes d’or. Cette tendance s’est poursuivie en 2023 avec plus de 1 000 tonnes supplémentaires achetées.

Cette ruée des banques centrales est motivée par la volonté de se prémunir contre les tensions géopolitiques et d’éventuelles sanctions économiques internationales.

Les atouts de l'or

Au-delà de ses performances, l’or possède plusieurs atouts qui en font un actif intéressant à détenir en portefeuille.

Diversification et limitation du risque

L’un des attraits majeurs de l’or est sa faible corrélation avec les autres classes d’actifs traditionnelles telles que les actions et les obligations. Sur le long terme, la corrélation mensuelle entre l’or et l’indice S&P 500 est proche de zéro, tout comme sa corrélation avec les obligations américaines.

Ainsi, en période normale, l’or ne suit pas nécessairement les mouvements des marchés actions. Et surtout, en période de crise, il tend à évoluer de manière inverse : lorsque les actions plongent, l’or a souvent tendance à s’apprécier.

Ainsi, intégrer une part d’or dans un portefeuille diversifié permet de réduire la volatilité globale et de limiter les pertes importantes (drawdowns) durant les crises.

Protection contre l’inflation et préservation du pouvoir d’achat

L’or est également réputé pour être une protection naturelle contre l’inflation. Sur une très longue période, il conserve son pouvoir d’achat. Contrairement aux devises papier, dont les banques centrales peuvent augmenter l’offre à volonté, l’or est un actif tangible dont la production est structurellement limitée, avec une croissance annuelle moyenne d’environ 2% de l’offre minière.

Ainsi, lors des périodes d’inflation élevée, l’or s’est particulièrement bien comporté. Par exemple, dans les années 1970, marquées par une forte inflation, le cours de l’or a été multiplié par près de quinze entre 1971 et 1980. Plus récemment, durant l’épisode inflationniste de 2020 à 2022, il a de nouveau montré sa robustesse.

Un exemple souvent cité illustre bien ce phénomène : avec la même quantité d’or, il est possible d’acheter un costume de bonne qualité aujourd’hui, tout comme il y a un siècle. Xavier en parlait d’ailleurs dans cette vidéo ⤵️ 

Liquidité élevée

Par ailleurs, l’or bénéficie d’un marché mondial particulièrement liquide. Il est coté en continu sur les marchés internationaux, accessible et facilement négociable sous différentes formes telles que les pièces, les lingots ou les ETC.

Contrairement à d’autres actifs tangibles comme l’immobilier ou les œuvres d’art, l’or peut être revendu instantanément à un prix transparent et reconnu sur les marchés financiers. Cette liquidité exceptionnelle permet aux investisseurs de convertir rapidement leur or en argent liquide en cas de besoin.

Bien évidemment, pour profiter d’une liquidité élevée on privilégiera les pièces d’or, ou encore les ETC qui permettent de s'exposer à l’or sur un compte-titre ou une assurance-vie (malheureusement pas le PEA) avec des montants adaptés pour chaque budget.

Exemples d’ETC sur l’or :

👉 iShares Physical Gold ETC

👉 Amundi Physical Gold ETC

Fiscalité avantageuse

Concernant l’or physique en France, la fiscalité est particulièrement attractive pour les investisseurs long-terme puisqu'au delà de 22 ans de détention, la plus value est exonérée ce qui reste un sacré avantage par rapport à la Flat Tax.

Il est important de noter que toute vente d'or d'un montant inférieur à 5 000 € par transaction bénéficie d'une exonération automatique de ces taxes.

Cette mesure rend l'investissement dans les pièces d’or particulièrement attractif, grâce à un cadre fiscal avantageux instauré par l'État. Toutefois, on préfère rester vigilant, car ce régime d'exonération pourrait évoluer dans les années à venir en fonction des politiques fiscales.

Exemples concrets de portefeuilles intégrant l’or

Conscients de ces multiples avantages, plusieurs investisseurs et gestionnaires de renom incluent une allocation en or dans leurs stratégies d’investissement.

Parmi les exemples les plus célèbres figure le All Weather Portfolio imaginé par Ray Dalio. Conçu pour performer dans tous les contextes économiques, qu’il s’agisse d’inflation, de déflation, de croissance ou de récession, ce portefeuille est diversifié sur plusieurs catégories d’actifs. Il intègre notamment 7,5% d’or et 7,5% d’autres matières premières, aux côtés de 55% d’obligations et de 30% d’actions.

Un autre exemple connu est le Portefeuille Permanent popularisé par Harry Browne, qui comprend une allocation fixe de 25% en or.

Le point commun de ces stratégies est l’idée qu’une exposition modérée à l’or (généralement entre 5 et 10% du portefeuille) améliore nettement le rapport rendement-risque global.

Les critiques de l’or

Malgré ses atouts, l’or suscite aussi des critiques, notamment de la part de Warren Buffett.

La principale limite citée est que l’or est un actif “stérile” : il ne produit rien. Contrairement à une action qui verse des dividendes ou à une obligation qui paye des intérêts, un lingot d’or ne génère aucun flux de trésorerie.

La seule façon de gagner de l’argent avec l’or est de le revendre plus cher que son prix d’achat. Buffett résume cela ainsi 👇️ 

Par cette métaphore, l’Oracle d’Omaha souligne qu’un morceau de métal jaune ne crée pas de valeur ajoutée. Ce constat amène Buffett et d’autres à considérer l’or comme un placement peu intéressant à long terme, surtout comparé à des entreprises capables de faire croître leurs bénéfices dans le temps.

Un autre argument souvent avancé est que posséder de l’or implique un coût d’opportunité : pendant que l’or dort dans un coffre, cet argent n’est pas investi ailleurs pour fructifier.

Dans un contexte normal (hors crise), ce manque à gagner peut être significatif. Par exemple, sur la période 2011-2021, les actions ont largement surperformé l’or.

Les statistiques confirment qu’à l’échelle de plusieurs décennies, le rendement réel de l’or a été inférieur à celui des actions, l’or servant surtout à préserver la richesse plus qu’à l’accroître.

Enfin, certains détracteurs soulignent que la valeur de l’or est avant tout basée sur la confiance collective et la spéculation. Comme l’or ne génère rien, sa valorisation dépend du prix que voudra bien payer le prochain acheteur.

Cette critique rejoint celle faite aux cryptomonnaies aujourd’hui et questionne la place idéale de l’or dans un portefeuille.

Et les actions aurifères ?

Face aux critiques fréquentes des investisseurs à l’égard de l’or physique, il est légitime de s’interroger sur la pertinence d’investir dans les actions aurifères, particulièrement si vous détenez déjà un portefeuille d’actions.

Nous vous proposons de regarder ceci plus en détails ⤵️

Les actions de sociétés minières aurifères sont des entreprises qui permettent d’investir indirectement dans l’or via des entreprises d’extraction ou de production.

Clairement, il faut garder en tête qu’elles sont plus risquées que l’or physique en raison des risque liés au management, les coûts d’extraction ou encore les problèmes environnementaux/politiques.

Nous ne privilégions pas les actions de sociétés d’extraction ou de production aurifère telles que Barrick Gold, ou Newmont, car elles sont exposées à des risques opérationnels élevés et à une volatilité importante. En revanche, une alternative plus stable et attrayante pour s’exposer à l’or est Franco-Nevada, une société qui se distingue par son modèle économique unique basé sur les royalties et le streaming.

Contrairement aux entreprises minières traditionnelles, qui se concentrent sur l’extraction et la production d’or, Franco-Nevada n’exploite pas directement de mines, ce qui est souvent une bonne idée pour s’exposer aux matières premières sans subir une forte volatilité.

Voici les deux principaux modèles pour Franco Nevada 👇

Royalties : Franco-Nevada finance des projets miniers et reçoit un pourcentage des revenus de la production d’or, sans assumer les coûts opérationnels (extraction, main-d’œuvre, entretien). Cela lui permet de profiter de la hausse des prix de l’or tout en limitant les risques liés aux aléas opérationnels (pannes, grèves, enjeux environnementaux).

Streaming : Franco-Nevada verse un financement initial aux compagnies minières pour acheter une partie de leur production d’or (ou autres métaux) à un prix fixe avantageux. Ce modèle assure des flux de trésorerie stables grâce à des contrats à long terme, même en cas de fluctuations des prix.

Par ailleurs, comme vous le voyez, son portefeuille couvre non seulement l’or, mais aussi l’argent, le platine et même des projets énergétiques (pétrole et gaz).

En bref, même si les actions liées à l'or ne sont pas toujours plébiscitées, nous souhaitons souligner des profils comme Franco-Nevada (et il y en a d’autres).

Clairement, contrairement à la majorité des entreprises aurifères, ces sociétés offrent une récurrence de revenus plus prévisible et des marges élevées, ce qui en fait une option plus attrayante pour les investisseurs à long terme, recherchant une exposition à l'or sans les contraintes de l'or physique, tout en bénéficiant d'un rendement.

Cependant, investir dans des actions aurifères restera toujours plus risqué que de détenir de l'or physique, en raison des risques liés à l'entreprise. De plus, il est important de noter que les actions n'offrent pas d'exonération fiscale sur les plus-values, contrairement à l'or physique.

Conclusion

En conclusion, l’or est un actif qui occupe une place très particulière. Il ne génère certes aucun revenu mais joue parfaitement son rôle de bouclier dans les périodes compliquées.

Comme l'a très bien expliqué Warren Buffett, l'or ne produit rien et n'est pas la meilleure option pour faire fructifier un capital sur le long terme. Historiquement, en dehors des périodes de crise, les actions ont toujours montré leur supériorité en termes de performance.

Chaque investisseur doit donc réfléchir à la place à accorder à l'or selon ses objectifs personnels et sa tolérance au risque. Garder une petite poche d’or, entre 5 et 10%, peut être judicieux pour réduire la volatilité de son patrimoine et mieux dormir quand les marchés deviennent volatils.

En clair, l’or ne fera pas exploser les performances, mais sa vraie valeur réside dans sa capacité à protéger nos patrimoines lors des moments difficiles. Autrement dit, pour répondre à la question de la newsletter : un peu d’or, oui mais tout miser dessus, non.

C’est tout pour cette newsletter.

Si tu as des questions sur le Club, cette newsletter ou tout autre sujet, n’hésite pas à nous les poser. Nous y répondrons avec plaisir. Tu peux répondre à ce mail ou nous contacter directement à [email protected]

Et si tu penses que cette newsletter pourrait plaire à une personne de ton entourage, transfère-lui directement cet email.

Passe une excellente journée et à bientôt dans la prochaine newsletter 😊

Loris & Abdallah