Comment Deere & Company révolutionne l'agriculture

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Au sommaire de cette édition

1. L’outil de la semaine

2. L’actualité des marchés

3. Comment Deere & Company révolutionne l’agriculture

L’outil de la semaine

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L’actualité des marchés

Les marchés continuent avec leur optimisme toujours porté par l’euphorie autour de l’intelligence artificielle et par l’absence de mauvaises nouvelles.

Le feuilleton continue autour d’un potentiel défaut de paiement du gouvernement américain.

Quant à Jerome Powell, le président de la FED, il a indiqué qu’aucune décision sur la poursuite de la hausse des taux n’a été prise.

Bref, sur les marchés financiers, pas de nouvelles, bonne nouvelle. Tout est au vert.

On notera cependant une pointe d’euphorie sur les actions technologiques représentées par le Nasdaq-100 et une surperformance des indices américains par rapport aux indices européens.

Comment Deere & Company révolutionne l’agriculture

Histoire de Deere & Company

John Deere avait une vision : mécaniser l'agriculture et la rendre plus efficace. C'est l'époque de la révolution industrielle, et le jeune homme du Vermont y voit l'occasion d'apporter de nouvelles technologies sur le terrain.

Nous sommes en 1837 et Deere vient d'inventer un dispositif simple mais révolutionnaire : la charrue en acier. Il fonde alors Deere & Company et commence à commercialiser son innovation.

Pour ceux qui ne le savent pas, la charrue sert à labourer la terre, c'est-à-dire la retourner. Elle a déjà révolutionné l'agriculture durant l'Antiquité en augmentant de 30% les rendements agricoles.

John Deere continue d'innover et de mettre un point d'honneur à vendre des produits de grande qualité. Même après que John Deere ait transmis la société à son fils en 1857, l'entreprise a continué à suivre la philosophie de son fondateur.

Aujourd'hui, l'entreprise est valorisée 107 milliards de dollars, emploie 82 000 salariés et réalise plus de 52 milliards de dollars de chiffre d'affaires.

Encore de nos jours, Deere & Company est synonyme de qualité et surtout d'innovation pour tous les agriculteurs. C'est ce que nous allons voir.

Deere & Company : pionnier de la data et de l’IA au service de l’agriculture

En 2017, l'acquisition par John Deere de la start-up californienne Blue River Technology a attiré l'attention de nombreux médias, dont les Echos.

Leur dispositif distingue avec précision les "mauvaises herbes" des plantes cultivées. Il permet aux agriculteurs de limiter la pulvérisation aux seules mauvaises herbes, réduisant ainsi l'utilisation de produits chimiques de 90 % par rapport aux méthodes conventionnelles.

Mais la transformation de l'entreprise en une société axée sur la data a commencé avec une acquisition antérieure, NavCom Technology, en 1999, spécialiste du guidage par GPS.

Car depuis des décennies, Deere collecte de la données sans l'exploiter. Tout l'enjeu désormais est de créer de la valeur à partir de cette masse d'informations.

C'est donc naturellement que l'agriculture de précision est devenue une priorité stratégique, principalement autour de 2 technologies clés :

- le guidage (avec pour objectif la conduite autonome) qui permet de réduire les distances parcourus et in fine de réduire la consommation de carburant.

- la gestion des données et la télématique qui permettent la pulvérisation de précision par exemple.

Afin d'exploiter au mieux les données collectées, l'entreprise a connecté ses machines à sa plateforme cloud, le John Deere Operations Center (disponible sur ordinateur et application mobile)

Avec cet outil, les agriculteurs peuvent surveiller et utiliser les machines, vérifier la santé des cultures et les conditions environnementales. De plus, elle propose une maintenance prédictive des machines afin de réduire le risque d'immobilisation coûteuse des machines.

Cette plateforme dispose également d'API permettant de lier les données d'exploitations avec d'autres applications. En 2018, Deere compte plus de 70 partenaires externes se connectant à ses API.

Deere & Company continue à faire grossir son écosystème. En 2020, l'entreprise a acquis Harvest Profit, société éditant un logiciel de management de la rentabilité agricole. Immédiatement, cette solution a été intégrée dans l'Operation Centers.

Enfin, dernière nouveauté dévoilée au CES de Las Vegas en 2023 : ExactShot. Cette technologie utilise des capteurs pour placer l'engrais avec précision au moment où les grains sont semés. Selon le fabricant, les économies pourraient atteindre 60% au moment du semis.

Aujourd'hui, le business model de Deere & Company ressemble de plus en plus à celui d'Apple : ils vendent du matériel et des logiciels qui fonctionnent ensemble dans un écosystème fermé et qui ajoutent des briques au fur et à mesure.

Répartition des ventes

Le business de l'entreprise est décomposé en 4 segments :

• Production et agriculture de précision : Au-delà des gros tracteurs et moissonneuses-batteuses, cette division comprend toutes les innovations citées plus haut.

• Petit agriculture et jardinage : Les principaux produits de la division comprennent des tracteurs de petite et moyenne taille, ainsi que des équipements pour le gazon et le jardin.

• Construction et sylviculture : Ses principaux produits sont les fraiseuses, chargeurs sur chenilles et les excavateurs

• Services financiers : Le département finance les ventes et les locations par les concessionnaires John Deere d'équipements neufs et d'occasion

En plus d'être la division la plus importante, l'agriculture de précision est aussi celle qui croît le plus vite. Elle a quasiment doublé entre entre 2020 et 2022 (avec un effet de base positif dû au Covid).

Les derniers chiffres montrent une accélération de la tendance en 2023. Sur le dernier semestre, les ventes de l'agriculture de précision ont augmenté de 54% passant de 5,1 à 7,8 milliards de $.

En termes géographique, Deere commercialise ses produits sur tous les continents, principalement par l'intermédiaire d'un réseau de concessionnaires indépendants et de grands détaillants. La seule exception concerne les produits de construction routière, qui sont distribués par des filiales de la société en dehors de l'Amérique du Nord.

Sans surprise, les Etats-Unis sont leur premier marché.

Les États-Unis, le Canada et l'Amérique Latine sont des marchés qui affichent une forte croissance des ventes. En revanche, le chiffre d’affaires en Europe et dans le reste du monde stagnent.

Quid de la concurrence ?

Sans trop rentrer dans les détails, passons à la concurrence.

Sur son principal marché, l'agriculture, les deux concurrents majeurs sont CNH et AGCO. Je m'attarderai uniquement sur ces deux acteurs. Cependant, on peut ajouter The Toro Company pour le jardinage et Caterpilar pour la construction.

Il convient de noter que CNH et AGCO sont beaucoup plus petits que Deere. Leurs ventes en 2022 s'élèvent respectivement à 21,5 et 12,7 milliards de dollars.

Au-delà des chiffres d’affaires, cette différence de taille se retrouve aussi au niveau du réseau de concessionnaire. Or, le maillage territorial est un avantage concurrentiel majeur dans cette industrie.

Le réseau de concessionnaires de Deere compte plus de deux fois plus de magasins en Amérique du Nord que CNH ou AGCO. Cela signifie que les concessionnaires Deere sont en moyenne à 30 minutes de l'exploitation, alors que les concessionnaires concurrents sont en moyenne à plus d'1 heure de route.

Deere offre un service inestimable aux agriculteurs. Grâce à leur maillage territorial, ils peuvent intervenir rapidement (souvent le jour même) pour réparer une panne.

De plus, ces concurrents opèrent sous plusieurs noms de marques. Les chiffres mentionnés représentent les résultats consolidés des différentes marques.

A contrario, Deere n'a qu'une seule marque. Chaque dollar de R&D que Deere investit dans son écosystème a beaucoup plus d'impact.

Pour conclure cette partie, j'estime que Deere & Company n'a pas de véritable challenger. 

Sa taille, la force de sa marque, sa proximité avec ses clients et le nouveau modèle opérationnel constituent un vrai MOAT.

Analyse financière

Les ventes de Deere ont connu un déclin entre 2013 et 2016 en raison essentiellement de la baisse des prix des produits agricoles. En effet, plus les agriculteurs vendent cher leur production, plus ils gagnent d'argent et plus ils peuvent investir dans leur exploitation.

A partir de 2016, malgré la stabilisation des cours, la croissance du chiffre d'affaires a repris grâce à l'enrichissement de l'offre de services. Elle s'est même accélérée depuis la pandémie.

Cette croissance ne se fait pas au détriment de la rentabilité. En effet, le marge opérationnelle s'est amélioré parallèlement aux ventes.

Malgré les années difficiles, l'entreprise n'a jamais coupé son dividendes qui est versé depuis plus de 30 ans, la variable d'ajustement étant la politique de rachat d'actions.

Au cours des 5 dernières années, le dividende a augmenté en moyenne de 14,4 % par an. Le dividende croît significativement depuis 2020.

Malgré cette hausse, le rendement reste relativement faible : il se situe autour de 1,4% au cours actuel (363,55$).

Le taux de distribution du dividende est d'environ 20 % des bénéfices nets de l'entreprise. Sur la base de ce critère, on peut dire que le dividende est sûr.

Depuis 2016, l'entreprise a été en mesure d'offrir de généreux retours aux actionnaires par le biais de dividendes et de rachats d'actions. Le nombre d'actions en circulation a diminué de 22 % depuis 2013.

Ces différents éléments ont permis à Deere d'afficher une solide performance boursière et de battre largement le S&P 500 depuis 1983.

Attention cependant, Deere & Company est une entreprise très endettée avec un ratio Dette / Capitaux Propres s'élevant à 2,6 en 2022. Ce ratio a même été supérieur à 5 en 2015 et 2016.

Bien que conjoncturel, la situation en termes de cash-flow est préoccupante. Deere génère un Free Cash Flow négatif, c'est à dire que le cash issu de ses opérations ne couvrent pas ses investissements et encore moins sa politique de retour à l'actionnaire.

En conséquence, la société est obligée de s'endetter pour financer sa croissance, son dividende et ses rachats d'actions.

Les ambitions de Deere & Company

En 2020, le management de l'entreprise a annoncé son plan stratégique "Smart Industrial Operating Model". Il met encore plus l'accent sur la fourniture de machines et d'applications intelligentes et connectées.

L'objectif assumé étant de rester leader du marché de l'agriculture de précision, un marché dont la croissance est estimée à 13%/an d’ici 2022.

Deere & Company estime donc le marché adressable autour de 150 milliards de $. Et cela passe notamment par le développement de revenus récurrents issus de ses logiciels. Aujourd'hui anecdotique, l'entreprise veut les faire passer à 10% du CA global.

Quels risques ?

Malgré ses qualités, investir dans l'action Deere & Company présente des risques. Voici les 3 principaux que je vois :

• Le niveau d'endettement : même si il est toléré qu'il soit élevé dans cette industrie, il reste un sujet de préoccupation. L'entreprise croît et a des leviers pour améliorer sa position en cash donc rien de dramatique. A surveiller tout de même.

• Cyclicité du business : malgré sa forte tendance, ce secteur reste cyclique. Plus les agriculteurs ont un fort pouvoir et plus ils peuvent investir.

• Risque juridique : Deere & Company est poursuivi aux Etats-Unis pour abus de position dominante car elle oblige ses clients à réparer leurs équipement de la marque directement chez elle. Il semblerait cependant qu'ils aient trouvé un compromis. A suivre...

Mon avis

Je suis déjà actionnaire de cette entreprise. Deere est leader sur son marché qui profite d'une tendance forte.

Grâce au développement de ses solutions logicielles et à son écosystème, le busines model va devenir de plus en plus récurrent. De plus, il sera de plus en plus difficile pour un client de quitter l'environnement Deere.

Selon moi, le Moat qui est en train de se constituer est substantiel. Mais, je reste attentif aux risques évoqués plus haut.

Actuellement, l'action s'échange à un PER de 12 contre une moyenne ces 5 dernières années de 20 et un plus bas à 10 durant la crise Covid. Ces niveaux de valorisation sont attractifs selon moi.

Sous les 15, je suis fortement acheteur. Mais ce n'est que mon avis, pas un conseil. 

Cette analyse n'est pas exhaustive, il y aurait encore beaucoup de choses à dire.

Voilà, c'est tout pour cette 8ème édition ! J’espère qu’elle t’a plu. Si tu peux me laisser un petit feedback (même en 2 mots) en commentaire ou en répondant par mail, ça serait top. C’est vraiment important pour moi afin d’améliorer le contenu et d’adapter au mieux le format.

Bien sûr, si tu as des questions, n’hésite pas à les poser. J’y répondrais avec plaisir.

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Passe une excellente semaine et à dimanche prochain 😊 

Bourseko

Disclaimer : Je ne fais que partager mon expérience, je ne suis pas conseiller en investissement. Ces informations sont purement informatives et ne constituent en aucun cas un conseil en investissement. Dans tous les cas, je t’invite à systématiquement faire tes propres recherches.