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📣 L’actualité du Club Bourseko

Si tu es membre du club, voici les principaux événements de la semaine qui vient de s’achever :

🔍 Suivi des résultats d’entreprises ⤵️ 

1. Costco

2. Robertet

3. Lululemon

14 small cap à découvrir

En tant qu’investisseurs Quality, notre univers d’investissement évolue lentement. Les entreprises que nous suivons changent peu, et c’est d’ailleurs ce qui fait la force de cette approche long terme. On en parlait encore hier dans notre dernier épisode de Bourseko MOAT. Pour les nouveaux abonnés à la newsletter, on a compilé l’essentiel de notre univers d’investissement dans notre ebook gratuit 👇️ 

Mais ce n’est pas parce que notre univers est restreint qu’on ne reste pas curieux. En suivant les marchés au quotidien, on tombe régulièrement sur des entreprises moins médiatisées, souvent ignorées par le grand public mais qui valent le coup d’être connues.

Dans cette newsletter, nous vous proposons de découvrir 14 small caps européennes, américaines, mais aussi japonaises, avec des business models attractifs, des marchés porteurs ou simplement une exécution remarquable.

Évidemment, certaines entreprises sont encore trop jeunes, trop chères ou trop cycliques pour correspondre à notre philosophie. Mais toutes ont quelque chose d’intéressant et pourraient un jour rejoindre notre univers d’investissement.

Petit rappel : le terme small cap (petite capitalisation boursière) est toujours un peu subjectif. Aux États-Unis, on parle souvent de small cap en dessous de 5 milliards $ de capitalisation. En Europe, c’est plutôt autour de 500 millions €.

1 - Harvia 🇫🇮

Harvia, leader mondial des solutions de sauna qui propose une gamme complète de produits incluant des saunas, chauffages et équipements de spa.

Actuellement, la demande croissante pour des solutions de bien-être à domicile, amplifiée par les tendances post-pandémiques et l’essor du marché du wellness aux États-Unis, stimule la croissance de Harvia. Cette dynamique renforce son positionnement stratégique sur un marché en expansion, tout en consolidant son statut d’entreprise défensive, résiliente face aux fluctuations économiques grâce à la stabilité de la demande pour ses produits haut de gamme.

2 - Kri Kri 🇬🇷

Si vous aimez les yaourts grecs, vous devriez vous intéresser à Kri Kri, un groupe laitier grec fondé à Serrès qui fabrique surtout des yaourts égouttés, des yaourts protéinés et des crèmes glacées. Le segment yaourt représente près de 80% du chiffre d’affaires et porté par le succès mondial du yaourt grec.

L’entreprise a construit un réseau de partenaire à l’international en marque distributeur qui permettent à l’entreprise de faire plus de 60% à l’international.

Nous apprécions le modèle économique de Kri Kri, qui combine :

• une base récurrente de volumes via les contrats de marques distributeurs,

• un positionnement premium sur des niches à forte valeur ajoutée

Cette formule permet de dégager des marges opérationnelles de l’ordre de 13-14 % et un ROIC soutenu, autour de 18 % depuis 5 ans. Kri Kri nous apparaît comme une valeur défensive de croissance capable de continuer à générer une performance durable malgré les incertitudes macroéconomiques.

3 - Donaldson 🇺🇸

Donaldson est un groupe qui propose des solutions de filtration industrielle, mobile et dans les sciences de la vie, desservant des secteurs variés tels que l’aéronautique, l’automobile et la biotechnologie.

Nous apprécions le business model de Donaldson qui repose sur une forte récurrence des revenus (66 % en après-vente) et un positionnement stratégique de type « razor-blade » où les marges élevées des pièces de rechange assurent une stabilité financière.

Clairement, la demande croissante pour des solutions de filtration, stimulée par des réglementations environnementales strictes et la relocalisation industrielle aux États-Unis, renforce sa position sur le marché. Avec un retour sur capital investi constant de 25% sur cinq ans, Donaldson nous prouve qu’elle reste une entreprise plutôt défensive, capable de générer une croissance durable face aux incertitudes économiques.

4 - Kobe Bussan 🇯🇵

Kobe Bussan, leader japonais de la distribution alimentaire à bas prix, opère un écosystème intégré centré sur ses supermarchés Gyomu Super, avec une forte présence dans tout le pays, offrant des produits alimentaires de qualité professionnelle à des prix compétitifs.

Kobe Bussan tire parti de son modèle économique basé sur une intégration verticale de la production et de la distribution, en détenant aussi des chaines de restaurants, ce qui lui permet d’atteindre de plus en plus de clients particuliers à la recherche des meilleurs prix.

Pour ceux qui souhaitent investir en Asie, c’est un dossier qui est intéressant à suivre 👀 

5 - Tomra 🇳🇴

Tomra est un leader dans la conception et la fabrication de solutions de machines de collecte et de recyclage automatisées.

Tomra offre des solutions qui favorisent l'économie circulaire en utilisant des systèmes de collecte et de tri avancés, avec une forte demande de la part des clients qui cherchent à valoriser leurs déchets.

Clairement, pour les années à venir, Tomra offre aux investisseurs une exposition directe à la transition vers une économie circulaire, portée par une demande croissante pour des solutions innovantes de recyclage et de gestion des ressources, soutenue par des réglementations environnementales strictes, comme le système de consigne lancé en Autriche en janvier 2025 et les initiatives similaires adoptées dans 13 pays européens.

6 - QT Group 🇫🇮

QT Group est une entreprise finlandaise spécialisée dans le développement de logiciels pour les entreprises. L’entreprise est notamment présente dans des applications qui nécessitent des interfaces utilisateur sophistiquées, ce qui en fait un choix logique dans des secteurs comme l'automobile, l'électronique, et l'industrie médicale.

QT Group couvre chaque étape du processus de développement : la conception de l'interface utilisateur, le développement logiciel à la gestion de la qualité ou le déploiement.

Clairement, la valorisation élevé était un frein pour nous sur le dossier, depuis quelques temps, le dossier est revenu sur des niveaux bien plus correct, ce qui fait qu’on le suit de nouveau de plus près 👇

7 - Diploma 🇬🇧

Diploma fournit des composants, des consommables et des solutions sur mesure pour des secteurs variés tels que l’industrie, la santé et l’aéronautique.

Le groupe profite d’un business model basé sur des acquisitions stratégiques et une forte récurrence des revenus, répondant à une demande croissante pour des solutions techniques spécialisées.

Avec une croissance organique soutenue (environ 7 % par an en moyenne) et une stratégie axée sur des marges élevées (marge d’EBITDA environ 20 % en 2024), Diploma renforce au fil des années sa position sur des marchés à forte valeur ajoutée.

8 - Sidetrade 🇫🇷

Sidetrade est un spécialiste des applications SaaS Order-to-Cash propulsées par l’IA, pour optimiser la gestion du cycle de facturation à l’encaissement, principalement en Europe et en Amérique du Nord.

Grâce à son positionnement, Sidetrade bénéficie d’une forte récurrence des revenus (90% issus d’abonnements SaaS) et d’une croissance robuste, avec une augmentation de 26 % de son chiffre d’affaires en 2024, atteignant 55 millions € et une marge opérationnelle à 15% qui continue à progresser.

À l’image d’Esker, qui représentait une belle opportunité avant son retrait de la cote, nous estimons que Sidetrade conserve un fort potentiel de valorisation, notamment à travers une éventuelle sortie de cotation par un acteur du non-coté.

9 - Nemetschek 🇩🇪

Nemetschek est une entreprise familiale allemande spécialisée dans les logiciels pour l'architecture, l'ingénierie, la construction et la gestion des opérations.

Nemetschek offre une gamme complète de solutions logicielles qui facilitent le travail collaboratif et améliorent l'efficacité dans la création, la construction et la gestion de projets de bâtiments et d'infrastructures.

Bien que sa valorisation soit relativement élevée, il reste intéressant de suivre ce dossier en cas de forte correction sur les prochains trimestres. D’ailleurs, nous le suivons dans le Club comme dans cet article de janvier.

10 - SiteOne Landscape 🇺🇸

SiteOne Landscape est le leader américain de la distribution en gros de fournitures pour l’aménagement paysager, opèrant un vaste réseau de plus de 690 magasins à travers tous les Etats-Unis et une partie importante au Canada, proposant plus de 170 000 produits, incluant irrigation, engrais, produits de contrôle, aménagements paysagers ou encore des accessoires d’éclairage et pépinières.

SiteOne profite de la fracturation du marché pour continuer à prendre des parts de marchés grâce à des acquisitions ciblés et d’une demande soutenue pour ses produits, portée par l’essor des projets d’aménagement paysager résidentiels et commerciaux.

11 - Atoss 🇩🇪

Parmi les valeurs de cette sélection, Atoss se distingue peut-être comme notre dossier favori.

Spécialiste des solutions logicielles de gestion des ressources humaines et de planification des effectifs, principalement dans la région DACH (Allemagne, Autriche, Suisse), Atoss excelle dans l’offre de solutions SaaS basées sur le cloud.

Aujourd’hui, la digitalisation croissante des processus RH combinée à la demande pour des solutions flexibles face aux pénuries de main-d’œuvre et aux réglementations strictes (comme la directive européenne sur le suivi du temps de travail) renforce la position stratégique d’ATOSS.

Par ailleurs, le management a annoncé un objectif réaliste de 400 millions d’euros d’ici 2030, ce qui démontre une confiance importante dans la poursuite de la croissance.

12 - Vitec Software 🇸🇪

Vitec Software* est une entreprise suédoise cotée à Stockholm, qui se positionne comme un acteur clé dans le développement de logiciels spécialisés pour divers secteurs, notamment l’immobilier, la santé, la finance, l’énergie et l’éducation, avec une présence notable en Europe du Nord, aux États-Unis et aux Pays-Bas.

Il faut analyser Vitec comme une entreprise de portefeuilles de logiciels, avec différentes spécialités. Globalement, le dossier profite de la forte demande pour des solutions logicielles verticales (VMS) dans un contexte de transformation numérique accélérée.

*Loris est actionnaire du dossier

13 - Mercury 🇺🇸

Mercury General Corporation, est un groupe spécialisé dans l’assurance automobile et habitation pour les particuliers, avec une forte présence en Californie, où elle génère environ 80 % de ses primes souscrites.

Aujourd’hui, cette concentration géographique constitue un atout majeur, capitalisant sur un marché à forte demande, mais représente également un risque significatif en raison de l’exposition aux catastrophes climatiques, comme les incendies de forêt.

Contrairement à une perception courante, un environnement à risques croissants, qu’il s’agisse de catastrophes naturelles ou d’incertitudes économiques peut bénéficier aux assureurs de qualité. Comme le soulignait Warren Buffett, plus le monde est risqué, plus les primes d’assurance augmentent, permettant aux acteurs bien capitalisés et rigoureux dans leur souscription, comme Mercury General, de tirer parti de cette dynamique.

14 - Munters 🇸🇪

Munters Group est un groupe qui se spécialise dans les solutions de traitement de l’air et de contrôle climatique énergétique, avec un accent particulier sur les systèmes de refroidissement pour les data centers, ainsi que sur des applications industrielles et agricoles.

Cette stratégie permet à Munters d’offrir aux investisseurs une exposition directe à la transition énergétique, portée par la demande croissante pour des solutions de refroidissement durables et efficaces, notamment dans le secteur en pleine expansion des data centers, où la consommation énergétique mondiale devrait presque doubler d’ici 2028 !

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